本文使用2004到2016年我国A股市场历史数据,对不同市场状态下投资者情绪变动对股票收益率的非对称效应进行实证研究。根据我国股票市场特征,我国股市基本可以分为快速上涨、迅速下跌与低位徘徊三个阶段,文中运用MS-VAR三区制模型将我国股票市场细分为这三种市场状态。本文建立了代理变量样本池,通过代理变量与股指的相关性及代理变量之间的相互的相关性对代理变量进行筛选,再运用主成分法将筛选出的代理变量降维与信息提取,进而构建投资者情绪指标。通过MSIH(3)-VAR(2)模型拟合沪深300指数收益率与投资者情绪变动指标,分析了三种市态下投资者情绪变动对股指收益率的脉冲响应过程。前期数据处理与自回归滞后阶数确定通过Eviews完成,主模型的拟合与脉冲响应图通过OxMetrics、GiveWin计量分析软件实现。本文创新地使用了三区制的马尔科夫转移向量自回归模型来分析情绪变动对股市指数收益率的影响,避免了事后主观判断法在划分市态时的主观性,同时相较于二区制的模型,三区制更符合我国股市特征。研究结果发现:在不同市场状态下,投资者情绪变动的冲击对股票收益率的影响具有非对称效应。在快速上涨阶段、低位徘徊阶段、迅速下跌阶段,情绪变动对于收益率的影响依次迅速扩大。同时在快速上涨阶段与低位徘徊阶段,反向修正作用较小,而在快速上涨阶段,反向修正力度很强。