论文部分内容阅读
汇率在经济全球化的今天,在各国的经济交流中扮演着重要的角色,也是各国制定经济政策的主要指标之一。在各国的经济交流中国际贸易占有很大的比重,而汇率是影响国际贸易的重要因素,汇率的升值和贬值直接关系到贸易产品在国际市场上的竞争力,影响到贸易额的大小。由此可见,汇率对于一国经济具有重要的影响,对于对外依存度高的发展中国家尤为重要。随着中国在国际上经济地位的提升,中国经济的内部均衡和外部均衡对整个世界经济的均衡的形成也有较深远的影响,世界各国的目光也聚集到了人民币汇率上。自2003年以来以西方主要发达国家要求人民币升值的呼声不断增大,即便2005年7月21日对人民币汇率制度进行改革之后人民币走上了7年逐步升值之路,各国呼吁人民币升值的声音仍未停歇。在各方压力下人民币被迫大幅升值,与2005年相比,截至2013年3月6日,人民币累计升值幅度已达到24%左右。大幅度的升值不禁让我们思考,人民币汇率升值是否已过度?对人民币均衡汇率的研究可以很好的回答这个问题。均衡汇率一般被认为是宏观经济实现内外均衡时的汇率,被认为是一国货币汇率的合理水平。使用均衡汇率可以很好的判断一国汇率是否合理,是否应进行调整。实际汇率偏离了均衡汇率的水平,则被认为实际汇率发生了错位,大幅的实际汇率的错位通常会对经济产生深刻的影响。研究人民币均衡汇率,判断人民币汇率是否错位及错位的程度不仅可以作为人民币汇率是否应该升值的判断标准,还可以对我国政策当局制定进行宏观调控的措施提供指导意见,以避免人民币汇率错位对我国宏观经济产生严重的负面影响。研究人民币均衡汇率具有很大的现实指导意义。本文的研究内容主要包括六个部分。第一个部分绪论交代了本文的选题背景、选题的意义、内容安排、创新与不足及对国内外均衡汇率的研究成果的详细评述。第二部分在简单介绍了相关概念的基础上,对主要的均衡汇率理论进行了评述,这主要包括PPP理论、FEER理论、BEER理论、NATREX理论、ERER理论和BPEER理论,经过对比分析选择了实际均衡汇率理论测算人民币均衡汇率。第三部分在评述国际上主要的均衡汇率理论的基础上,选择了修正的ERER模型,并充分考虑我国的转型经济的特点,最终选择变量为贸易条件、开放度、政府支出、净资本流入、国内外利差和国有企业产值占工业总产值的比重,样本区间为1994年第1季度到2012年第2季度。利用EG两步法进行协整检验得出协整方程,在此基础上构建了误差修正模型,发现经济系统对人民币实际汇率错位的自我矫正系数为-0.12,经济系统的自我矫正能力不强；进行脉冲响应函数分析的结论是开放度、净资本流入和国有企业比重对人民币实际汇率在长短期都有持续的影响,贸易条件在长期对人民币实际汇率产生影响,而国内外利差和政府支出在短期内对人民币实际汇率产生影响。第四部分利用HP滤波法取得基本经济变量的均衡值,结合协整方程测算出人民币均衡实际汇率和错位程度,发现人民币实际汇率表现为低估的阶段有：1994年第1季度至1995年第4季度、1999年第3季度到2000年第3季度、2003年2季度到2008年2季度；人民币实际汇率表现为高估的阶段有：1996年第1季度到1999年第2季度、2000年第4季度到2003年第1季度、2008年第3季度到2009年2季度、2011年第4季度到2012年第2季度。值得一提的是,2009年3季度后基本达到均衡水平,但2011年第4季度后人民币实际汇率已出现了温和的高估状态,这说明人民币升值已到位。对人民币实际汇率错位的测算发现人民币实际汇率的错位程度并不严重,基本保持在10%以内。第五部分对人民币均衡汇率和汇率错位进行了估计,并在此基础上分析了人民币实际汇率错位的经济效应。并运用Johansen协整检验实证研究了人民币汇率错位对进出口贸易和FDI的影响,发现人民币实际汇率错位对进出口贸易和FDI均有一定的负面影响,但影响程度并不大。第六部分根据实证研究的结论提出了相关的政策建议,首先认为人民币实际汇率错位与人民币汇率制度有较大的关系,更为灵活的自由浮动汇率制度可以更好的避免人民币实际汇率发生错位,因此避免人民币实际汇率错位的关键就在于完善人民币汇率制度；完善人民币汇率制度应完善外汇市场的建设,推进利率的市场化,逐步放开资本项目管制,构建人民币汇率目标区增强人民币汇率制度的灵活性逐步向自由浮动汇率制度过渡。其次应增强经济系统对人民币汇率错位的自我矫正能力,关键在于使工资调整和价格调整更加灵活。再次应深化国有企业改革,完善其公司治理结构。最后应保持持续性的贸易政策和资本政策。本文采用理论分析和实证分析相结合的方法对人民币均衡汇率进行研究。在评述国际上主要的均衡汇率理论的基础上,考虑到我国的转型经济的特点,转型经济对人民币汇率也存在一定的影响；因此本文在修正的ERER模型的基础上,加入国有企业产值占工业总产值这一变量进行研究,在以前的文献中很少考虑这一点。运用多种计量经济学的方法估计出人民币均衡汇率和实际汇率的错位程度,在此基础上实证研究了人民币实际汇率错位对经济的影响,这主要包括人民币实际汇率错位对出口、进口和FDI的影响；少数国内学者对于人民币实际汇率错位对进出口的影响进行了实证研究,对人民币实际汇率错位对经济增长的影响的实证研究也有涉及,但对于人民币实际汇率错位对FDI的影响的实证研究却很少涉及。由于笔者能力的限制,对均衡汇率理论体系的研究并不完整、透彻,难免有一些遗漏和错误的地方,偏重于测算均衡汇率,而未深入研究均衡汇率的理论。其次,由于决定均衡汇率的因素很多,鉴于模型的限制并未过多的加入变量,对基本经济要素的选择还可待商榷。