【摘 要】
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地方政府融资平台公司(简称“城投公司”)构成了地方政府隐性债务的主要来源。在新一轮隐性债务化解背景下,探究城投公司举债融资机制十分有必要。不过,受限于数据可得性,当前有关城投公司举债的研究基本围绕城投债开展,而城投公司负债中规模更大的银行贷款、非标准化债务(简称“非标债务”)部分未能涉及,债务类型结构和债务期限结构也未能考虑。此外,由于城投公司起源于分权体制下财权和事权不匹配,分权激励下的地方政府
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地方政府融资平台公司(简称“城投公司”)构成了地方政府隐性债务的主要来源。在新一轮隐性债务化解背景下,探究城投公司举债融资机制十分有必要。不过,受限于数据可得性,当前有关城投公司举债的研究基本围绕城投债开展,而城投公司负债中规模更大的银行贷款、非标准化债务(简称“非标债务”)部分未能涉及,债务类型结构和债务期限结构也未能考虑。此外,由于城投公司起源于分权体制下财权和事权不匹配,分权激励下的地方政府竞争无疑是影响城投公司举债融资的重要因素,但目前较少研究对其进行考察。基于一套独特的2018-2020年1200家城投公司面板数据,并根据城投公司行政级别相应匹配区县、地级市和省级区域经济和财政数据,本文研究了地方政府竞争对城投公司有息债务水平、债务类型结构以及债务期限结构的影响。实证研究发现:(1)地方政府竞争显著增加了城投公司的有息债务水平;(2)地方政府竞争提高了城投公司债券余额和非标债务在有息债务中的比重;(3)地方政府竞争降低了城投公司短期债务在有息债务中的比重。进一步的异质性分析指出:(1)对于区县级城投公司,地方政府竞争对城投公司的有息债务水平、债券余额和非标债务占比以及短期债务占比有更强的影响;(2)城投公司从事业务的公益属性更强,地方政府竞争对债券余额的正向影响均越大、对非标债务占比和短期债务占比的影响则越小;(3)城投公司上辖地方政府的土地财政依赖程度越高,地方政府竞争对城投公司的有息债务水平、债券余额和非标债务占比以及短期债务占比的影响均越大。与过去相关研究以城投债为对象考察城投公司债务不同,本文立足城投公司真实债务水平和来源揭示了地方政府竞争对城投公司举债融资的影响机制,填补了当前城投公司债务结构方面存在的研究空缺,并为全面分析城投公司债务提供了新的视角。此外,在手动对城投公司相关数据进行收集时,涉及城投公司及其行政级别界定、营业收入来源判定、非标及短期债务识别等诸多重要问题的解决,相关经验对于城投债投资者和从事地方债务研究的学者均有较高价值。本文研究结论也能为相关监管部门开展地方政府隐性债务甄别和治理、城投公司规范举债融资、债券投资者分析城投发行主体信用状况提供重要的实践启示。
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