金融危机爆发后,以前瞻性指引为代表的新型货币政策工具逐渐受到世界各国央行的广泛关注。前瞻性指引是央行进行货币政策调整和预期管理的一种政策工具。有效的预期管理可以在市场参与者和央行之间形成一致预期,降低央行货币政策实施成本,进而提高政策效果。在2015年我国的中央经济工作会议中已明确指出:“实施宏观调控,要更加注重引导市场行为和社会心理预期”。目前,我国货币政策正由“数量型”向“价格型”转型,利率已成为货币政策调控中重要的中介指标。如何通过有效的利率预期管理来引导市场参与者行为,进而增强货币政策前瞻性和有效性已成为理论界和实务界关注的主要问题之一。因此,在世界金融一体化和我国利率市场化的背景下,研究我国央行的预期管理能力和不同货币市场利率预期的联动性显得尤为重要。本文围绕央行对货币市场利率预期的引导效应以及中美货币市场利率预期的时变相关性等问题进行讨论。研究内容集中在两个方面:一是对比分析了中美两国央行对本国利率预期的引导效果,进而揭示我国央行在利率预期引导方面进一步调整的方向;二是对中美两国货币市场利率预期之间的时变相关性进行分析,以此来探讨美国货币市场利率预期变动对我国货币市场利率预期产生的影响。与以往研究不同,本文选取的样本是利率互换价格数据,这是由于利率互换价格中包含了货币市场参与者对未来市场利率的预期。由于中美两国的样本序列不是同阶平稳的,故本文采用集成经验模态分解算法对样本数据进行分析。该算法的优势之一是可用于分析非线性非平稳的金融时间序列数据,减少了传统计量方法对非平稳数据进行差分时可能产生的信息损失。在相关性分析方法的选取上,使用了基于集成经验模态分解算法的时变本征相关分析方法,该方法通过“滑动窗”的方式能够计算出两组序列之间的时变相关系数,这有助于考察中美利率预期联动性的局部特征和时变相关性。本文的研究结果表明,在预期引导方面,短期内我国央行对货币市场利率预期具有较好的引导功能,货币政策意图能够清晰地传递到市场参与者当中。但随着预期时间的延长,央行对利率预期的引导效果逐步减弱,尤其对中长期利率预期的引导效果并不明显。而美联储无论是短期还是中长期的利率预期引导效果都要好于我国央行。在联动性方面,中美货币市场利率预期确实存在较强联动性,但二者并非完全趋同,正相关与负相关之间交替明显,局部波动较为剧烈,同时随着预期时间的延长,中美利率预期的相关程度逐步减弱。从时变交叉相关结果来看,短期内美国货币市场处于主导地位,我国货币市场利率预期对美国市场波动的反应有一定的时滞,但中长期美国的主导作用并不明显,两国利率预期的联动性有所下降。这表明短期内我国货币市场容易受到国际经济形势波动的干扰,但从长期来看我国货币市场仍主要受国内宏观经济发展以及货币政策影响。本文的研究结果将有助于央行有效引导市场利率预期,增强货币政策有效性,减缓经济波动并最终促进金融稳定与经济发展。