2019年8月伊利股份发布股权激励计划,授予公司的核心管理骨干限制性股票1.83亿股引发热议。毫无疑问,股权激励作为公司治理的一种薪酬机制,在公司的管理与发展中扮演着重要角色。经过多年发展,股权激励在我国市场中越来越成熟,对公司行为的影响日益增大,特别是对作为主要激励对象的公司管理层而言,管理层负责公司的日常经营与决策制定,现金持有政策就是其中重要的一项。现金作为上市公司最具流动性的资产,对公司的生存和发展具有重要影响。公司的现金持有行为不仅关乎生产经营,也决定公司能否及时抓住投资机会,获得投资收益。但是由于现代公司所有权与控制权相分离,股东与管理层间代理问题的出现,常常使得现金成为公司管理层追求私利的工具,而不能为实现公司价值最大化服务。因此,如何使公司的现金持有行为更加理性和科学,使其为公司的价值增加服务一直以来都被大量讨论。股权激励作为公司的一项治理机制,它的实施究竟会如何影响公司的现金持有行为,又会产生怎样的经济后果,目前对此的研究结论尚存在分歧。基于此,本文在一个综合框架内研究股权激励对公司现金持有水平和价值的影响,同时,探究在不同的治理环境下二者关系是否存在差别以及内在的作用机制,丰富股权激励相关研究,并提出相关的政策建议。本文的研究对象为我国2004-2018年A股上市公司,运用PSM-DID模型进行回归分析,以检验股权激励对公司现金持有水平及价值的影响。结果表明,股权激励的实施能够减轻公司的代理问题,发挥积极的治理效应。具体结论包括以下几点:(1)上市公司实施股权激励能够发挥积极的治理作用,降低现金持有水平,提升现金持有价值;(2)在非国有上市公司中,股权激励与现金持有水平的负相关关系、与现金持有价值的正相关关系更加显著;(3)在分析师关注程度高的公司中,股权激励与现金持有水平的负相关关系、与现金持有价值的正相关关系更加显著;(4)股权激励通过提高公司的投资效率提升现金持有价值。本文在以上结论的基础上提出相关的建议:(1)股权激励计划的制定与实施要遵循长期导向原则,综合各方因素设计合理科学的股权激励方案,并积极支持和引导公司采取股权激励计划;(2)要不断提高公司的治理水平,通过实施股权激励等治理机制和董事会等治理机构不断完善公司的治理体系,推进产权制度改革和分析师等外部治理环境的改善(3)公司的投资活动关系着公司的生存与发展,影响公司价值,因此在制定投资活动时应该更加科学合理,各利益相关者也可以通过公司的投资活动了解公司的经营状况,从而做出更加科学的决策。