2018年中央财经委员会首次提出要以结构性去杠杆为基本思路,分部门、分债务类型提出不同要求。宣示了我国去杠杆工作不再是一味降低宏观经济杠杆,而是更加注重各部门杠杆率的结构性差异,使得去杠杆操作更加精准。结构性去杠杆的核心思想为在保证总体宏观经济杠杆平稳下降的前提下,尽快解决企业部门和地方政府部门的高杠杆问题。为了避免去杠杆过程所带来的剧烈经济波动,各部门的杠杆必然会有升有降。有观点认为可以通过对居民部门进行加杠杆来缓解其他部门去杠杆所带来的经济压力,也有学者认为对居民部门加杠杆会带来更大的负面影响,应该稳定我国居民杠杆率甚至适度对居民部门进行去杠杆。过高的系统性金融风险会危及金融稳定,对国家经济发展造成巨大的损失,同时国际经验表明系统性金融风险的累积可能会导致金融危机的爆发。所以监管与预防系统性金融风险对于一个国家的经济发展与金融稳定而言十分重要。分析居民杠杆率变化对系统性金融风险的影响有助于在确保经济平稳发展的前提下,更好地解决结构性去杠杆进程中的居民杠杆问题。本文首先利用熵值法对金融机构、股票市场、外汇市场和政府部门四个维度的十二个基础指标进行赋权,并进一步测算我国2007—2018年各季度的系统性金融风险综合指数,以此度量我国系统性金融风险,研究结果表明我国现阶段系统性金融风险处于较高水平。然后建立VAR模型,引入居民杠杆率、系统性金融风险综合指数、居民部门存款和房地产价格四个内生变量,对其2007—2018年各季度的数据进行分析,并发现:(1)居民杠杆率、居民部门存款和房地产价格都会对系统性金融风险综合指数造成影响。居民杠杆率的上升,短期内会使得系统性金融风险综合指数下降,之后会使得系统性金融风险综合指数持续上升;居民部门存款的增加和房地产价格的升高,会使系统性金融风险综合指数短暂下降后持续上升。(2)居民杠杆率的上升会使得居民部门存款减少和房地产价格上涨,从而进一步影响系统性金融风险。本文的主要结论有,居民杠杆率的提升会使得系统性金融风险上升,通过对居民部门加杠杆来缓解经济下行压力这一手段可能会对我国经济长远发展造成更大的损失。所以从经济平稳发展的角度来看,应该控制我国居民杠杆率的增速使其保持在平稳的水平。建议在我国现阶段的结构性去杠杆进程中,还是应该针对国有企业和地方政府的高杠杆问题来对症下药,从而达到宏观经济杠杆下降的目的,同时可以适当提高中央政府的杠杆率,以此来进一步完善我国杠杆的结构。