中国上市公司存在明显的股权融资偏好现象,其中股权再融资在公司融资过程中扮演重要角色。2021年全年,A股IPO融资金额为5351.4亿元,而股权再融资金额达9556亿元,比IPO融资金额高78.6%。一方面,公司希望以较低的资本成本融资;另一方面,不当的股票增发可能使公司面临利空风险,对股价产生较大负面影响,使公司资金流动性承压。股权再融资决策直接影响公司的资本成本及投资者对公司的预期,并将对公司的持续经营和价值产生重要影响,因此股权再融资的时机选择十分重要。为了给公司在进行股权再融资决策时提供更加具体清晰的参照基准,本文基于中国A股上市公司2000年1月1日至2021年9月30日的公司季度数据,实证检验了最近一次股票增发的发行价格是否可以被用作后续股权再融资的参考。同时,研究了股权再融资对公司财务和投资情况的直接影响,并检验了结论的稳健性。本文为股权再融资的时机选择构造代理变量“价格比”,将其定义为股票前一季度均价与上一次股票增发价格之比。研究发现,随着价格比的升高,股权再融资概率呈现先上升、后下降的趋势。在价格比=0.9时,股权再融资概率有较大幅度提升。因此,定义虚拟变量“高于0.9”,如果价格比大于等于0.9,则取值为1,否则取0。同时验证了价格比=0.9两侧的公司在公司特征（波动率、流通市值、资产收益率、第一大股东持股比例）和结果变量（现金持有量、资本性支出、研发费用、员工数量）上是相似的,从而排除了其他因素对股权再融资的影响。最后,构造模型进行回归分析。本文通过实证研究得到的主要结论是:（1）最近一次股票增发的发行价格可以被用作后续股权再融资的参考,该结论与以往文献中基于参考点的理论一致。在调整时间期限后,即要求最近一次股权再融资分别发生在5年内、4年内、3年内、2年内和1年内,发现与相隔更远的股权再融资相比,近期发生的增发对后续股权再融资决策有更强的参考作用。（2）不管以上一次股票增发价格为锚,还是以股票的历史高价为锚,我国上市公司在股权再融资中均存在一定的折价增发现象,其背后的原因可能是在信息不对称下对投资者的补偿,以及对积极投资者日后监督管理的回报等。（3）当以最近一次增发价格作为后续股权再融资的参照时,股权再融资使得公司现金持有量和当期资本性支出显著增加,而使下一期资本性支出显著减少,但对其他实物资本投入（如研发费用、增发后四个季度平均资本性支出）和人力资本投入（如员工数量）均无显著影响。这意味着,公司通过股权再融资募集所得资金主要用于当期购置使用周期较长的固定资产、无形资产和递延资产等,但大部分仍以现金形式被公司持有,而在研发费用和员工规模等长期能带来更大回报的方面并没有显著增加投入。（4）中美股票市场中的实证结果存在一定差异:在美国市场中,实证结果表明价格比=1.0是有效的临界值,略高于中国市场中价格比=0.9的临界值。在股权再融资的影响方面,美国上市公司不会将大量募集资金以现金形式持有,也不会大幅增加资本性支出,而是会更多地进行兼并收购。最后,本文对可能影响主要结论的因素进行了稳健性检验。首先,进行临界值和带宽选择的稳健性检验,分别以价格比=1.2和2.0为新的临界值,重新对模型进行估计,得出这两个值均不可作为研究股权再融资的临界值。同时,选取原带宽的50%、200%,重新对模型进行回归,得出前文中的结论仍然成立,但0.8≤价格比≤1.0是更优的带宽区间。其次,研究其他估值基准（HH锚、季度收盘价t-1/52周最高价、季度最高价t-1/52周最高价、季度均价t-1/季度均价t-2、季度均价t-1/季度高价t-2、季度均价t-1/52周最高价和季度收盘价/开盘价）是否可以作为后续股权再融资的参考,发现HH锚和股权再融资具有一定的相关关系,但其经济重要性远低于变量“高于0.9”,且其不会导致股权再融资概率产生不连续性。以其他安慰剂价格比作为核心解释变量后,其在经济和统计上均不显著,股权再融资的概率也没有呈现跃升。最后,将同样的分析过程分别运用于上证A股市场和深证A股市场,发现上一次股票增发的发行价格被用作后续股权再融资的参考,这一结论是分市场稳健的。综上,本文的贡献主要有两方面:首先,本文为公司管理层在进行股权再融资决策时提供了一个参考点,即公司在进行股权再融资时会参考近期股价与最近一次增发价格的关系。此外,本文还研究了在以上一次增发价格为参考进行股权再融资后,对公司财务和投资情况的影响。基于研究结果,尝试从公司、监管和投资者等不同角度提出相应建议,帮助公司更好进行股权再融资的时机选择,也从政策方面支持我国证券市场的持续健康发展。