可转换债券是一种受投资者和融资者都欢迎的混合金融工具,已发展成为独立的债券市场。对可转换债券的研究,无论国际国内,涉足的领域极其宽广而且深入。然而,遗憾的是至今少有系统的从定量模型的角度分析可转换债券,而且在可转换债券价值评估模型的建立中,人们往往不考虑可转换债券赎回条款、修正条款的价值,认为可转换债券价值仅仅由内含债券价值与内嵌转换权价值构成。本论文以可转换债券一般结构为分析对象,依照Arrow-Debreu证券观念,将可转换债券看成是各个条款所隐含的权益组合而成的混合金融工具,对各个条款建立价值评估模型,并以各个模型为基础,分析了影响因素对各个条款价值的影响。最后,对转换比率是外生变量提出疑问,从投资者投资决策心理出发建立转换比率模型,并进行了参数分析。论文以经典的债券现金流贴现法,建立起三种票面利率结构(零票息结构、定额结构、步升结构)的可转换债券内含债券价值评估模型,通过模型分析得到:①内含债券价值与面值、票面利率的变化趋势是同向的,与市场贴现率是反向的。在零票息结构下,期限对内含债券价值的影响是内含债券价值与期限变化是反向的;在定额结构和步升结构下,期限对内含债券价值的影响还不确定,还需考察相关因子间的大小关系,如果市场贴现率小于“票面利率因子”,期限越长,内含债券价值越大,反之则越小。②三种结构中内含债券价值受因素影响的程度也呈现出零票息结构最小、定额结构较大、步升结构最大这样的一种递升现象等结论。论文以布莱克-肖尔斯模型建立起转换权价值评估模型,并以模型为基础分析影响因素的影响,得到如下结论:转换权价值是标的股票及其波动率、无风险利率以及可转换债券存续期(或者剩余交易时间)的增函数,是转换价格的减函数。论文借用敲入障碍期权定价方法,分别建立起赎回条款和向下修正条款的价值评估模型,并以模型为基础分析了转换价格以及转换比率、赎回价格、赎回条款触发价格或者比率、修正条款触发价格或者比率、修正幅度、无风险利率、标的股票价格以及其波动率、可转换债券存续期等因素分别对赎回条款价值和向下修正条款价值的影响,得到如下结论:赎回权价值是赎回条款触发比率、标的股票价格及其波动率的增函数,是贴现率的减函数;赎回权价值随存续期的延长而升高,达到一个高点后,赎回权价值又随存续期的继续延长而下降。向下修正条款价值是修正前转换价格(或者修正幅度)、标的股票价格波动率、向下修正条款触发比率的增函数,是标的股票价格、贴现率的减函数,随存续期的延长先上升后下降。 <WP=5>综合以上模型,论文得到可转换债券价值评估模型,并以万科转债发行的基本数据和其标的股票深万科A2002年6月28日至2003年12月19日价格数据为基础数据,计算万科转债2003年6月20日至2003年12月19日的模型值,并与同期市场比较,得到较好结果。最后,论文从投资者投资决策心理出发建立转换比率模型,得到转换比率是内生变量的结论。