2005年8月,宝钢股份宣布以派发权证作为支付股改方案的对价的一部分,标志着我国权证市场的重新开启。权证的上市引起了投资者的高度关注。权证的出现满足了一部分投资者的需要,也丰富了投资者的交易策略。但是由于制度等方面的原因,作为衍生品的权证应有的价格发现、套期保值和规避风险的作用在国内并无体现,而另一种异象却屡见不鲜:巨额的交易量、超高的换手率、价格的剧烈波动。从某种角度上说,权证市场已经成为“搏傻”的市场。本文选取了2005年权证市场重启之后58只权证(至2009年3月30日)为样本,以Black-Scholes期权定价模型为基础,对58只权证的理论价格进行计算,并与市场价格进行比较,对权证市场价格与正股价格、权证市场价格与理论价格进行了时间序列的协整分析,同时,分析了认沽权证理论价格与市场价格产生巨大偏差的原因。本文得到的研究结果为:(1)认购权证和认沽权证的价格均存在高估的现象,而认沽权证的价格偏离程度更大。(2)除去认沽权证,本文分别对股改权证和可分离交易债券所附权证进行分析,发现可分离交易债券的偏离率明显小于股改权证。(3)权证市场的投机现象严重的原因主要原因是由于制度的缺失以及权证种类的稀少,同时投资者的认识不足也加剧了投机。