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近年来,随着全球化进程加快和中国加入WTO,中国金融市场全面向外资开放,中国金融市场和国际金融市场的关系越来越密切。中国股票市场从1992年成立之初到现在发展迅猛,股权分置改革基本完成成为中国股市发展的一个里程碑。但是由于市场的不成熟、制度的不完善和其他因素的影响,股市近几年来波动较大。因此研究中国股市和其他金融市场的关系,分析股市发展趋势,具有重大的理论意义和实践价值。
本文介绍了中国股市特点和发展历程,分析了影响股市波动的因素。然后介绍了Copula在金融市场的应用,指出其应用在风险管理、投资组合优化和市场预测的优点。随后介绍了Copula.理论和分族,重点介绍其一分族阿基米德连接函数(Arehimedean Copula),并给出常见的描述金融数据的单参数和双参数Archimedean Copula函数。接下来重点分析相关性度量,包括基于Copula的Spearman相关系数,Kendall相关系数和尾部相关系数,指出基于Copula的相关性指标描述金融市场的特征更符合实际。最后本文以上海证券交易所的上证综合指数和香港联合交易所的恒生指数2000到2004年的收盘指数为研究样本,选择三种具有上尾或下尾相关系数的单参数Archimedean Copula函数对数据进行拟合,用Q-Q图和K-S检验发现用Gumbel-H Copula来描述两个市场的关系最为合适,并进行了基于Gumbel-H Copula的尾部相关性研究。研究发现香港恒生指数和上证指数对数收益率之间呈现明显的上尾相关性。
Copula理论还是一个比较新兴的技术,用Copula来研究我国金融市场还有待于进一步的探索。随着我国金融改革的不断深入,金融市场的进一步开放和发展,Copula技术必将显示其独特优势,成为金融研究的一个创新点。