2016年以来,随着我国经济步入“新常态”,在政府调控房价、调整住房结构以及强化土地控制等一系列政策的作用下,我国房地产市场也进入了新的发展阶段。但是,与此同时,我国实体经济的投资增速也呈现出了下滑的趋势。房价调控伴随着投资增速的下滑,这是巧合还是二者之间存在着某种必然联系?已有文献证明,房价波动能够通过抵押担保渠道对企业的投资产生影响。但是,房价波动是否还会通过其他渠道如风险偏好渠道对企业投资产生影响?本文基于风险偏好渠道,检验了房价波动对企业投资的影响。这有助于我们更深入地了解房价波动影响企业投资的传导机制,从而正确判断和评估房地产限贷、限购等政策对实体企业投资带来的影响,在进行房价调控的同时,能够兼顾实体企业的发展。本文利用2003-2016年省级层面房地产数据和上市企业的年报数据,基于风险偏好渠道,研究了房价波动对企业投资的影响。首先,在对企业投资规模的影响方面,房价波动所产生的风险偏好效应和抵押担保效应发挥了重要作用。并且,风险偏好效应对企业投资规模的影响更为显著。其次,在对企业投资结构的影响方面,本文首先检验了房价波动对企业房地产项目投资和研发投资规模绝对量的影响,结果发现,风险偏好效应和抵押担保效应对两者的投资规模都会产生正向影响。在对企业房地产项目投资占比和研发投资占比的影响上,风险偏好效应产生了显著的负向影响,而抵押担保效应产生的是正向影响。且风险偏好效应影响系数大于抵押担保效应。也就是说,房价波动能够通过风险偏好渠道促使企业管理者选择房地产项目投资,挤出研发投资。工具变量法和相关指标替换法所进行的稳健性检验表明结论是可靠的。综合上述研究结论,本文最后提出以下对策建议:一是在抑制房价的同时,采取投资减税等政策鼓励和刺激企业投资,增强企业管理者的信心和风险偏好水平;二是构建多层次的企业外部融资体系,降低企业融资约束状况对房价波动的敏感程度;三是政府可以实行企业创新扶持政策,对研发活动予以补贴,以此来避免房价波动产生的挤出效应,促进实体经济的健康发展。