【摘 要】
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随着中国经济金融体制改革的不断深化,中国证券市场也朝着市场化、规范化、国际化的方向发展。证券市场是现代经济的重要组成部分,同时也是市场经济资源配置的重要途径。在中
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随着中国经济金融体制改革的不断深化,中国证券市场也朝着市场化、规范化、国际化的方向发展。证券市场是现代经济的重要组成部分,同时也是市场经济资源配置的重要途径。在中国市场经济的建设进程中,随着市场化改革的不断深入,证券市场的市场化程度以及在社会经济中所发挥作用的范围和程度也日益凸显。目前,中国证券市场正处在非常重要的转折和发展变革时期,中国证券市场未来的发展在于能否有效构建多层次的资本市场体系。上海证券交易所筹备推出的国际板不仅是中国国内外经济形势发展的内在要求,而且是中国建立多层次资本市场体系,推动中国证券市场与发达国家证券市场接轨的重要支撑。自2009年国务院首次明确提出要适时启动符合条件的境外企业发行人民币股票以来,提高国际板IPO市场定价效率成了当前社会关注和学术研究的一个热点问题。本文系统地阐述了跨境上市在国内外的发展概况以及中国证券市场推出国际板的动因,并对现阶段推出国际板进行可行性分析,设计国际板交易制度。在假设中国证券市场存在IPO"热销”市场的基础上,分析投资者和承销商对IPO定价的影响以及中国IPO市场定价低效的根本原因。在建立承销商和机构投资者博弈模型的基础上,设计国际板IPO最优分配规则。结合中国IPO市场的实际情况,在证监会明确规定询价前IPO配售比例和询价结束后再行确定这一比例的不同条件下,通过求解机构投资者在不同约束条件下的最优均衡报价来比较IPO定价效率,以期为国际板IPO询价规则的选择提供理论依据。
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