近年来,受多种因素影响,国际干散货航运市场变化莫测。2008年国际金融危机爆发,世界经济发展速度减缓,航运需求急剧下降,在2020年新冠肺炎疫情的冲击下,干散货市场产生巨大波动。由于干散货船舶具有投资金额大、回报率低、资金回收周期长等特点,尤其是船舶价格在干散货市场遭受冲击时容易产生剧烈波动,使航运经营者面临着更大风险。何时购船以及购买新造船还是二手船是每个航运企业进行船舶投资时面临的难题。为解析新造船和二手船价格的波动特点和投资风险,本文以巴拿马型散货船为例,运用风险价值理论,分别采用历史模拟法和基于广义误差分布的自回归条件异方差模型（GED-GARCH）的风险测度法对不同市场环境下新造船和二手船的投资风险进行度量,以期能够全面评估新造船和二手船在不同市场环境下的投资风险,为航运企业在进行干散货船舶投资时提供理论支持。首先,分析了近年来干散货航运市场的发展趋势,包括航运需求、运力供给、船龄分布、新造船交易量、船舶拆解量等。其次,分析了船舶投资市场的内外部投资环境,基于定性的投资环境分析,将船舶投资风险划分为:政策风险、航运市场风险、成本风险、财务风险、船舶技术风险和营运风险。再次,选取2000年至2020年的巴拿马型新造船价格和二手船价格周数据,根据运价指数的波动特点将市场划分为具有不同特征的四个时间段,分别采用历史模拟法和基于GED-GARCH模型的方法,对船舶价格进行风险测度。历史模拟法风险测度结果表明:在95%和99%置信水平下,投资二手船的风险均大于新造船,当市场波动剧烈且整体处于下滑趋势时,二手船的投资风险最大,新造船投资风险相对较小。基于GED-GARCH模型的风险测度结果表明:在相同市场环境下,二手船风险价值均高于新造船,即二手船投资风险比新造船投资风险更大;二手船价格相较于新造船价格波动更加剧烈,但新造船价格在遭受外部冲击时波动持续性更强;在不同的市场环境下船舶的投资风险大小不同,其中当航运市场快速发展或迅速衰退时的投资风险最大。最后,结合两种风险测度方法的实证结果,对航运企业的干散货船舶投资决策及风险管理提出建议。