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我国创业板于2009年10月30日开市,至2010年10月30日创业板成立一周年之际,共有134家公司在创业板上市。在特殊的宏观经济形势、市场准入制度以及创业板上市公司自身特点的条件下,创业板公司从发行伊始即显现出发行定价超高、超募比例不断上涨、跌破发行价和高市盈率发行并行的乱象。超募现象是如何产生的,监管机构对超募资金的使用有哪些明确的规定,上市公司在获得超募资金后究竟用于何处,如此高比例的超募资金是利还是弊,如何能使创业板上市公司募集到更加合理数量的资金并取得更加稳定的净资产收益率,这些问题都值得认真去探讨。 本文的主要内容可以分为以下7部分。第1章绪论中主要介绍了论文的研究背景和意义、论文的创新点以及论文的结构等;第2章介绍了创业板市场以及通过与主板市场与中小板市场的对比介绍了超募现象;第3章对超募现象的原因进行了分析,具体包括制度层面、宏观层面、微观层面的原因分析;第4章主要介绍了深圳证券交易所对超募资金使用的规定以及上市公司对超募资金的具体使用情况;第5章主要以上市公司天源迪科为例对我国创业板超募现象进行了详尽的阐述,包括公司超募情况、超募资金的使用情况以及对超募资金使用的简要评价;第6章结合前面各章的内容对超募现象的利弊进行了探讨,并得出超募弊大于利;第7章为文章的结论部分,提出解决创业板超募现象的建议以及思考。 第2章创业板及超募现象。创业板部分的内容包括对国际上的创业板市场进行了简要介绍,并对我国创业板市场的建设历程、创业板市场的特点进行了阐述。对超募现象的介绍包括对创业板成立一周年的时间段里创业板市场与主板市场、中小板市场的超募现象的对比,以及国外发达国家创业板市场的市盈率的介绍。 第3章超募现象的原因的分析。本部分从以下三个方面分别对创业板超募现象进行阐述,具体包括制度层面的原因、宏观层面的原因和微观层面的原因分析。制度方面的原因包括(1)新股发行实行审核制,股票定价采用询价机制;(2)无退市约束机制;(3)创业板上市公司供不应求;(4)上市流通股比例偏低。宏观方面的原因包括(1)金融危机后,经济形势向好,股市回暖;(2)经济结构调整、产业结构升级,国家重点扶持高新技术企业,创业板受到热捧的情绪加剧;(3)市场流动性充裕。微观方面的原因包括(1)高新技术企业有较好的成长性;(2)保荐机构自身利益的驱动;(3)投资者的投资渠道有限,通胀水平高;(4)我国投资者的炒新股情绪。 第4章主要介绍超募资金的使用情况。具体分为两部分,第一部分为深圳证券交易所对超募资金使用方向的规定,如超募资金应当用于公司主营业务,不能用于开展证券投资、委托理财、衍生品投资、创业投资等高风险投资以及为他人提供财务资助等。第二部分为对在我国创业板上市的前50家公司超募资金的使用情况的统计分析,并得出在创业板超募的资金中,到目前为止尚未使用的超募资金比例为53.79%,使用超募资金最多的为用于公司新建项目,占已使用超募资金的比例为31.10%,47家已开始使用超募资金的上市公司中有21家选择用超募资金永久性补充公司流动资金。 第5章以创业板上市公司天源迪科为例,对超募现象进行阐述和评价。包括天源迪科超募情况、超募资金的使用状况以及通过公司股价与行业指数的比较以及年度盈利水平的比较得出对公司超募资金使用效果的评价。 第6章结合前述各章节对超募现象的利弊进行探讨,超募资金的有利之处为(1)保证公司的流动性;(2)降低企业破产的可能性;(3)满足公司新建项目队资金的需求;(4)开拓市场,提高市场占有率。超募资金的弊端为(1)超募资金会导致上市公司整体净资产收益率面临大幅下降的风险;(2)超募资金加大了公司的投资风险;(3)超募资金会导致社会财富的不均等分配。并最终得出结论—超募弊大于利。 第7章为本论文的结论部分,在该部分中结合对创业板超募原因的分析提出解决创业板超募现象一些方案。发行制度的改革的探讨:(1)引入发售旧股的存量发行制度;(2)引入定价发行、储架发行等发行方式;(3)引入新股发行注册制。退市制度的探讨,引入创业板退市制度。其他解决方式如提高首发流通股比例,引入发行前公众监督机制。除此之外,本部分提出文章的不足之处——无法对创业板超募资金使用效率进行实证分析。 本文的主要创新之处在于,采用定性分析与定量分析相结合的方式对创业板超募现象进行系统、全面的分析,通过对50家创业板上市公司统计数据的分析,得出创业板上市公司超募资金的实际使用情况。通过对上市公司天源迪科超募现象的案例分析,得出对超募资金使用效果的简要评价。在文章最后提出了较为全面的解决创业板超募现象的合理化建议,文章有一定的理论意义和实践价值。本文的主要不足之处为,虽然能够明确上市公司超募资金的具体使用方向,但是到现在为止,尚无法确定公司对超募资金使用的效率,大量的超募资金在最近一两年甚至更长的时间里会影响到上市公司的净资产收益率,如爱尔眼科在其公布的2010年业绩快报中,本期(2010年)加权平均净资产收益率仅为9.74%,而上年同期的加权平均净资产收益率为21.52%,下降11.78%,希望今后能够对创业板上市公司超募资金的使用效率做出比较全面的评价。由于创业板推出的时间相对较短,对创业板存在的问题进行研究的相关文献并不多,有关这方面的学术论文数量更少,因此本文的研究不可避免的有疏漏之处,敬请指正。