【摘 要】
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近年来,我国实体经济疲软,实体企业难以通过主营业务获得高额利润,在金融业以及房地产业高收益的引诱下,企业纷纷涉足金融领域,将部分资金投资于金融业务,这便是“脱实向虚”在微观层面的表现。实体企业进行金融资产配置,一方面可以提高资金利用率,增强内部资金的流动性,同时有效缓解企业的融资约束,为主营业务的发展提供资金保障,进而降低经营风险。另一方面则会挤占企业实体投资需要的资金,导致逐渐偏离其主营业务,金
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近年来,我国实体经济疲软,实体企业难以通过主营业务获得高额利润,在金融业以及房地产业高收益的引诱下,企业纷纷涉足金融领域,将部分资金投资于金融业务,这便是“脱实向虚”在微观层面的表现。实体企业进行金融资产配置,一方面可以提高资金利用率,增强内部资金的流动性,同时有效缓解企业的融资约束,为主营业务的发展提供资金保障,进而降低经营风险。另一方面则会挤占企业实体投资需要的资金,导致逐渐偏离其主营业务,金融业务的高风险性以及主营业务的脱离不可避免地增加了实体企业现金流和经营业绩的不确定性,进而导致其经营风险加剧。因此从经营风险方面来探讨实体企业金融化的后果是具有极大的现实意义的。本文首先搜集整理了企业金融化的相关研究,其次通过整理相关数据并绘制图表来描述企业金融化的当前状态,并对实体企业金融化对经营风险的影响进行理论分析并提出假设,最后选取沪深两市2010-2020年A股上市的实体企业作为样本,以企业经营风险作为被解释变量,金融化程度作为解释变量,并选取企业内部治理层面的四个变量作为调节变量建立多元回归模型进行实证分析。主要检验了以下问题:企业金融化是否会加剧经营风险,同时公司内部治理机制作为影响公司管理者投资决策的一大重要因素,是否会对两者的关系产生调节作用。除此之外,本文还引入华资实业作为案例,具体分析其金融化行为以及对经营风险产生的影响。研究结论如下所示:第一,实体企业金融化会加剧企业经营风险。第二,高管股权激励机制的实施与股权集中度的提高能够有效地弱化企业金融化行为对经营风险的“扩大效应”,企业可以通过这样的治理机制来使管理者与企业的目标趋于一致,更加追求企业的长期稳定发展。而高管薪酬激励的实施以及独立董事比例的提高并不能对实体企业金融化与经营风险两者的关系起到显著的调节作用。第三,实体企业金融化会通过增加企业代理成本而扩大企业的经营风险,为企业实施有效地内部治理机制提供了依据。基于上述结论,从政府和企业层面分别提出了相关建议,以促进企业稳定发展。
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