高分红送转作为股利政策的一种特殊形式,近年来一直是股市热炒的题材。它吸引着投资者将目光转向高额收益,却让很多人忽略了这种异常收益现象背后所隐藏的秘密。为什么有的上市公司会选择这种较高的分配方案?这种分配方案能带来怎样的市场效应?通过这些上市公司的股利政策又能给中国的资本市场带来什么可供参考的价值?这篇文章围绕这些问题展开研究。文章选取了 2014-2015年度包括主板、中小板块、创业板在内的共计233家上市公司,运用事件研究法进行高分红送转预案公告异常收益实证分析,所选样本公司的分配方式均为送转加派现的形式。2014年和2015年从大的经济环境上来看具有比较明显的差别,按照通俗的说法,可以将2014年看作“牛市”,2015年看作“熊市”,在此背景下研究高分红送转异常回报的市场效应、动因以及影响因素,并选取了典型的案例进行案例分析,找出这些上市公司的共同特征。在对计量经济模型的构建过程中,文章借助自选择模型,认为股利政策是由公司高层管理人员所做的选择,它包含了那些不可控制和不可观察的私人信息,除此之外,选择自选择模型的初衷也是为了避免回归公式中β参数的不一致估计。通过对高分红送转的异常收益现象及影响因素进行分析研究,初步得出以下结论:第一,在对样本数据进行整体分析时,预案公告当天确实会产生异常回报率,且为正向的超额收益;第二,经济环境对高分红送转市场效应影响很大;第三,不同板块之间高分红送转产生的市场效应略有差别;第四,不同送转程度的异常回报率也有不同;第五,上市公司高分红送转的动因主要有信号传递、最适价格区间、股利迎合理论和扩张股本;第六,影响高分红送转的因素主要是未分配利润和资本公积金,以及私人信息的自选择行为。在此基础上,本文也说明了文章的不足之处,并结合我国证券市场的实际情况,针对投资者、上市公司和监管者给出了几点参考性建议。