金融市场是国家平稳发展的重要支撑,建立健康、稳定的金融市场是未来中国工作的重点之一,“金融供给侧改革”和对外开放的扩大,我国逐渐成为世界金融体系的又一重要组成部分,可转债便是伴随着我国金融市场的发展而生。自上世纪末以来,经过二十年的不断探索和努力,我国的可转债市场从1992年“转债名存实亡,无一成功转股”的时代,发展到了如今年发行规模达到七百多亿的重要新兴可转换债券市场,可转换债券凭借其独有的优势,正越来越受到企业和投资者的关注。可转换债券除“还本付息、锁定收益”的特点外,在公开发行期满6个月后,还赋予了债券投资人以合约规定的价格把债券转化为标的股票的权利,投资人有可能享有股价上涨的收益。可转换债券“债性+股性”的特征,使得如何对其进行准确定价成为了学术界和实务界的难题,并影响着可转债市场的发展。在此背景下,本文以2018年7月31日于上交所发行的海澜转债(110045.SH)为例,使用Black-Scholes模型研究了可转债内在价值与市场价格的偏差及其产生的原因。Black-Scholes公式主要应用于不可提前行权的欧式权证的定价,所需数据较为简单易得,模型计算也比较方便,得到了学者和投资者的广泛研究与应用。本文立足于中国金融发展的现状,针对中国可转换债券条款设定的特色,阐释了使用Black-Scholes模型应用于中国市场的合理性和科学性。在Black-Scholes公式的关键变量测算方面,本文以利率期限结构模型确定了无风险收益率,以已实现极差确定了正股的年化波动率,创造性的引入转股价下修条款,对比了引入向下修正条款前后的理论价值和金融市场的交易价格,并对海澜转债理论价值与交易价格之间的误差产生原因进行分析,并提出改进建议。本文分别从宏观金融市场的角度和模型自身的角度对实际价格低于理论价格的原因进行了分析。从宏观角度来看,一方面可转债市场交易不活跃,流动性溢价较高;另一方面可转债市场和股票市场的投资群体差异,产生了噪声交易者风险,可转换债券持有人因而要求较高的风险补偿。从模型自身的角度看,我国的金融市场与Black-Scholes模型的假设存在偏差,此外,遗漏了财务杠杆和股权稀释效应等影响债券定价的变量也是造成偏差的原因。最后,本文以海澜转债为出发点,期望见微知著,总结了我国在可转换债券定价方面仍然存在的问题并提出针对性的建议。我国在扩大金融市场对外开放,引入机构投资者,降低可转换债券发行门槛方面仍然大有可为;在可转债条款的设计方面,各条款之间仍然由相互冲突、相互矛盾的情况;未来可研究是否能够将其他财务模型与Black-Scholes公式相结合,考虑诸如财务杠杆和股权稀释作用等影响金融衍生品定价的因素,从而使Black-Scholes模型更符合我国金融市场的特殊情况。希望本文能够帮助投资者了解我国的可转换债券市场以及定价原理,相关机构可以在加强监管的同时,改善可转债市场的环境,吸引更多主体参与可转债市场,共同促进我国金融衍生品市场的发展。