融资会使企业资产负债率发生变化,资产负债率发生变化会对企业绩效有什么影响呢?本文利用证监会暂停IPO特殊的制度背景,以已通过发审委审核、但因证监会暂停IPO而暂停融资的上市企业为例,分析这些企业融资上市后,其资产负债率的下降是会提高企业绩效还是会降低企业绩效。因证监会暂停IPO的存在,使得有一批企业已通过发审委审核,因证监会暂停IPO而暂停融资,在随后不确定的时间证监会恢复IPO,这批企业拿到证监会出具的首发上市核准批文后再进行实际融资。本文将这些上市企业作为处理组,将资产负债率正常波动的一般已上市的上市企业作为对照组,利用处理组样本上市前与上市后相关数据,通过倾向得分匹配法与双重差分法,分析负债率下降对企业绩效有何影响。首先,本文用倾向得分匹配法,匹配出与处理组上市前特征相似的对照组企业。第一,通过logit模型挑选一个匹配模型,根据匹配模型利用1:1邻近匹配法进行上市前特征匹配,匹配出特征相似的样本企业;第二,用平衡指数特征与倾向得分分布图对匹配效果进行检验,检验结果表明,本文选取的匹配模型较合适,且匹配效果良好;第三,做匹配估计结果稳健性检验,本文采用核匹配法进行稳健性检验,检验结果表明,1:1邻近匹配法下的匹配效果、匹配结果都较稳健。其次,本文利用匹配后的样本数据做DID模型估计。第一,DID模型估计结果表明,与一般上市企业运营状态下资产负债率相比,融资上市的资产负债率发生的突降,导致了企业绩效的显著下降。第二,从虚构处理组、更换对照组、更换结果变量等多方面的稳健性检验结果表明,DID估计结果较稳健。最后,本文讨论了资产负债率对企业绩效产生影响的机制。本文从人力资本、治理结构、研发投入三方面做了分析。结果表明,企业负债率能够通过人力资本、治理结构、研发投入对企业绩效产生影响。本文研究发现:(1)企业负债率的下降能够导致企业绩效水平的下降。(2)企业资产负债率下降,通过影响企业的人力资本、治理结构、研发投入三方面,导致企业绩效变差。