我国证券投资型基金业绩评价实证分析

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随着我国资本市场的不断发展,证券投资型基金已成为一种重要的投资工具。同时基金本身也是资本市场的重要机构投资者,因此采用合适的业绩评价指标来筛选投资标的和评价基金的业绩具有重要的意义。在基金业绩的评价方法中,比较通用的是夏普指数、詹森指数和特雷诺指数,以及90年代发展起来的基于VaR的RAROC值。   基于为投资者选择合适的基金的目的,本文应用夏普指数、詹森指数、特雷诺指数及RAROC值对我国证券投资型基金市场的各种类型基金从2004年至2007年的业绩进行了评价,并对开放式及封闭式基金在不同市场行情下的业绩进行了讨论。   实证研究发现,(1)证券投资型基金分散风险能力比较优秀,在熊市行情下投资证券型基金比直接投资股票市场的风险更低;(2)对追求稳定回报的投资者,开放式和封闭式基金是相对于LOF和ETF而言比较好的选择;(3)封闭式基金在熊市时风险控制比开放式基金更好,而开放式基金则在牛市时比封闭式基金更能把握上涨机会,因此,投资者应在熊市选择封闭式基金,在牛市选择开放式基金;(4)四大指标对各基金业绩的评价排名不尽相同,由于我国证券投资型基金收益率不服从正态分布,具有尖峰厚尾特性,因此基于GARCH(1,1)-GED模型的VaR-RAROC值相对于基于CAPM模型的Sharpe、Treynor、Jensen三大指标更具有实际应用优势;(5)最后,本文基于2004年至2007年各基金的业绩指标评价,选择出了各种类型基金的较差及较优基金各一只,以期为投资者参考。
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