【摘 要】
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在公司治理领域,研究上市公司违规行为的影响因素以及监管处罚的威慑作用一直是一个重要方向,而从连锁董事网络去研究这两个方面是一个新的方向。理论上,连锁董事网络对公司治理有着举足轻重的影响,处于连锁董事网络的中心位置都能够使得公司拥有更多的社会资本,帮助公司之间交换信息和资源,从而影响公司的监督职能。同样,连锁董事网络对于公司的违规行为和监管处罚也有重要的影响,一方面,公司的监督治理会受到连锁董事网络
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在公司治理领域,研究上市公司违规行为的影响因素以及监管处罚的威慑作用一直是一个重要方向,而从连锁董事网络去研究这两个方面是一个新的方向。理论上,连锁董事网络对公司治理有着举足轻重的影响,处于连锁董事网络的中心位置都能够使得公司拥有更多的社会资本,帮助公司之间交换信息和资源,从而影响公司的监督职能。同样,连锁董事网络对于公司的违规行为和监管处罚也有重要的影响,一方面,公司的监督治理会受到连锁董事网络的影响,另一方面,当连锁董事网络中的公司受到监管处罚后,监管处罚的威慑作用也可能会通过连锁董事网络传导。上市公司金融市场违规包含股票非法交易和股价操纵,上市公司金融市场违规对于经济体系的负面影响是不可忽视的,所以研究连锁董事网络对于上市公司金融市场违规行为的影响和对监管惩处的威慑传导作用,有利于监管部门制定合适的监管对策,有利于金融市场的健康发展。通过梳理国内外研究文献及理论发现,现有研究主要是从公司治理特征和高管特征来研究上市公司违法违规的影响因素,而对于监管惩处的威慑作用主要通过从公司治理和市场反应两个方面来勘察,较少文献讨论连锁董事网络对于上市公司金融市场违法违规的影响,也几乎没有文献探讨监管惩处能否通过连锁董事网络对上市公司金融市场违规行为产生影响。本文研究验证了连锁董事网络对上市公司金融市场违规的抑制作用,并揭示了监管处罚通过连锁董事社会网络对上市公司金融市场违规产生威慑作用。本文基于2008年—2017年中国上市公司样本,通过部分可观测的二值选择模型（POB Probit）,基于上市公司金融市场违规视角,实证检验连锁董事网络对上市公司违规的影响以及验证监管处罚的威慑作业在连锁董事网络中的传导机制。研究发现:（1）连锁董事网络中心度更高的上市公司,其金融市场违规倾向越低,检举概率越高,表明连锁董事网络有利于抑制上市公司金融市场违规,并提高董事会的监管职能,促进公司合法正规经营。（2）连锁董事网络存在替代惩罚效应,连锁董事网络中的公司受到监管处罚时可以显著降低网络中其他上市公司金融市场违规倾向。（3）在连锁董事网络中,以罚金数额衡量的替代惩罚效应,不仅没有发挥其威慑作用,反而会提高上市公司金融市场违规可能性。以上研究和结论填补了现有文献关于董事网络“替代惩罚”效应的研究空白,丰富了公司治理领域和违法监管领域的研究。
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