【摘 要】
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企业战略关乎企业的生存与发展。随着“一带一路”、“供给侧结构性改革”等国家顶层设计的不断提出,市场经济环境和企业经营环境变得愈加复杂,为适应经济环境变化与供给侧改革需求,企业进行战略转型以谋求可持续发展成为大势所趋。如何优化企业有关战略转型的信息披露,提高企业战略转型的实践成效亦成为一个重要的社会话题。国内外学者针对企业战略转型展开了大量有益的研究,但研究的焦点多基于战略转型的行为特征,关注其认知
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企业战略关乎企业的生存与发展。随着“一带一路”、“供给侧结构性改革”等国家顶层设计的不断提出,市场经济环境和企业经营环境变得愈加复杂,为适应经济环境变化与供给侧改革需求,企业进行战略转型以谋求可持续发展成为大势所趋。如何优化企业有关战略转型的信息披露,提高企业战略转型的实践成效亦成为一个重要的社会话题。国内外学者针对企业战略转型展开了大量有益的研究,但研究的焦点多基于战略转型的行为特征,关注其认知与测度、驱动因素及经济后果,鲜少有涉及战略转型信息披露的相关研究,深入探索企业战略转型言行差异的文献更是凤毛麟角。基于此,本文尝试以企业战略转型为切入点,兼顾企业战略转型的“言”与“行”,将企业战略转型信息披露与战略转型实践纳入统一框架,并分别探索资本市场的投资者会对企业战略转型之“言”、“行”以及“言行差异”做出何种反应。企业战略转型之“言”通常反映在“管理层讨论与分析”（Management’s Discussion and Analysis,简称MD&A）中未来展望部分的文本信息,是管理层对企业未来发展战略、经营计划和可能面临的风险等做出的说明,以做出关于公司经营何种业务的决策。战略信息的变化意味着企业要进行业务调整,企业战略转型之“行”主要体现在企业于实践中的业务组合所发生的变化,该变化会反映在企业分部业务收入结构的变动中。诸如此类关于企业战略转型的陈述与实践,正是资本市场的信息使用者所关注的焦点。本文以沪深A股2007-2018年所有上市公司为研究样本,采用实证分析方法,分别研究企业战略转型信息披露、战略转型实施程度、战略转型言行差异对投资者反应的影响。本文的研究发现:（1）企业战略转型信息披露、战略转型实施程度、战略转型言行差异均会引起投资者的负面反应,这些结果在通过稳健性测试后依然成立;（2）进一步研究还发现企业战略转型信息披露和投资者反应的负相关关系主要体现在非国有企业、MD&A信息披露规定修订后、低机构持股比例组的样本中;企业战略转型实施程度和投资者反应的负相关关系主要体现在国有企业、MD&A信息披露规定修订后、高机构持股比例组的样本中;企业战略转型言行差异和投资者反应的负相关关系在非国有企业、MD&A信息披露规定修订前及修订后、高机构持股比例组有所体现。本文的研究结论为企业制定契合的战略转型计划、进行战略转型信息披露和实施战略转型实践提供一定的参考依据。
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