近年来,随着艺术品市场的迅速发展,艺术品投资热逐渐兴起,艺术品市场已经成为继股票市场和房地产市场之后的又一大投资领域。然而,在艺术品投资带来高收益的同时,应当注意到其可能存在的高风险,如何规避风险,是广大投资者需要考虑的问题。现代投资组合理论提出了分散投资的理论思想,即通过丰富投资组合中资产的配置种类,可以实现既定收益水平下的最小化风险或既定风险水平下的最大化收益。艺术品与传统投资品相关性弱的特点,使其成为投资组合中理想的资产选择。本文通过构造包含艺术品的新投资组合,研究新投资组合与传统投资组合的收益和风险差异,并研究最优投资组合的资产配置情况。首先,本文利用特征价格模型构建基于中国书画拍卖市场的艺术品价格指数,选择的样本涵盖了2003年秋至2016年春中国书画拍卖市场的拍卖数据。书画是中国艺术品市场的主要组成部分,拍卖市场的数据公开、透明、易于获取,因此构建的指数对中国艺术品市场具有代表性。其次,本文利用计量经济学方法研究艺术品市场和传统投资市场之间的相关关系,传统投资市场选择股票、债券、黄金、外汇和房地产市场。通过Johansen协整检验和Granger因果检验得出,艺术品市场与外汇市场和房地产市场存在长期稳定的负相关关系,与股票、债券和黄金市场存在长期稳定的正相关关系,艺术品市场与传统投资市场不存在统计上的因果关系,在一定程度上表明艺术品市场与传统投资市场的相关性较弱。最后,本文利用基本的均值方差模型和考虑无风险借贷的托宾模型,研究包含和不包含艺术品的投资组合的收益风险差异,以及最优投资组合选择情况。结果表明,在既定收益水平下,新投资组合的风险降低,且随着艺术品所占比重的增加,其风险降低幅度进一步增大,包含艺术品的投资组合实现了分散投资的目的;在考虑无风险借贷的情况下,包含艺术品投资的最优投资组合的收益和风险均提高,但收益提高的幅度更大,最优资产配置中,应将全部资金的4.58%投资于艺术品。