保持人民币汇率在长期均衡水平,是中国资本账户开放亟需关注的问题。近年来,中国的国际资本流动波动加剧,人民币汇率也从单边升值转为双向波动。国际资本流动可以通过直接或间接途径影响汇率水平,因此探讨国际资本流动与汇率失衡的关系对中国经济平稳和较快发展、提升人民币国际地位尤为重要。基于EQCHANGE汇率失衡数据库,本文采用双向固定效应面板模型分析在1995-2015年间全球77个国家净资本流动及其子项目对汇率失衡程度的影响,并进一步厘清资本管制和汇率制度下净资本流动对汇率失衡产生的影响。研究发现:净资本流入提高汇率失衡数值,即在汇率低估时,净资本流入降低汇率失衡程度,在汇率高估时,净资本流入反而增加汇率失衡程度;子项目资本净流动对汇率水平的影响不尽相同,股票、债券和FDI资本净流入提高汇率失衡数值,衍生品资本净流入则降低汇率失衡数值;汇率制度弹性越大,越有利于资本流动调节汇率水平;资本流入管制的调节效果比资本流出管制更佳。基于以上发现,本文得到以下启示和建议:由于中国经济金融发展尚未完善,需要适当使用资本流动管理手段;渐进、有序地开放资本账户项目,不断扩大金融开放;同时加快汇率制度改革,提高汇率制度弹性。