随着中国股票市场的发展,机构投资者的数量和持股比例逐步提高,机构投资者的发展步入了新的阶段。机构投资者是资本市场的主体力量之一,对促进上市公司治理水平的提高,改善上市公司资源配置低下及过度投资严重的状况,维护资本市场的稳定健康发展具有重要作用。随着我国机构投资者持股比例不断提高,越来越多的机构投资者逐渐抛弃过去那种消极被动的投资者角色,尝试向积极主义过渡。机构投资者参与公司治理的动力也越来越大,对参与公司投资决策、监督管理层和提高公司投资效率等方面也起到积极作用。“机构持股”如何改善公司治理及抑制过度投资已成为学术界和实务界关注的重要议题。本文从机构投资者与公司治理及过度投资的基础认知出发,在比较了学术界关于机构投资者角色的两种理论之争后,从机理分析和实证检验两方面研究机构投资者对公司治理及过度投资的影响。在实证检验方面创造性地构造了GOV指数来衡量公司治理水平,并参照Richardson(2006)的做法,构建了预期合理投资模型,衡量过度投资水平。在检验机构投资者与公司治理及过度投资关系时,构造了机构投资者与公司治理相关性模型和公司治理与过度投资相关性模型,分别检验机构投资者对公司治理及过度投资的影响。最后从机构投资者异质性出发,研究了活跃型机构投资者和安定型机构投资者对公司治理和过度投资产生的作用效率差别。研究发现机构投资者持股比例和机构投资者持股家数均与公司治理水平呈显著正相关,机构投资者持股比例与过度投资水平显著负相关,但持股机构投资者家数并未显著影响过度投资水平。机构投资者持股能有效改善公司治理状况,抑制上市公司过度投资行为,提高投资效率。在对机构投资者异质性检验分析中发现,安定型机构投资者和活跃性机构投资者在改善公司治理状况和提高投资效率中均有显著的表现,但安定型机构投资者在改善公司治理水平及抑制过度投资中的表现较活跃型机构投资者更为积极,效用更为显著。