【摘 要】
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2008年全球金融危机爆发后,发达国家的货币政策由收缩改为扩张性的,这些决定导致资本过度流入新兴市场经济体。新兴市场国家意识到如果放任资本自由流动无法保持金融稳定。在此背景下土耳其在2011年引入了新货币政策工具—准备金选择机制（ROM）,在初期有效地缓解了汇率波动。2018年土耳其爆发货币危机,该机制是否继续有效,以及该机制有何借鉴意义,有待进一步研究。土耳其准备金选择机制指的是商业银行在缴纳本
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2008年全球金融危机爆发后,发达国家的货币政策由收缩改为扩张性的,这些决定导致资本过度流入新兴市场经济体。新兴市场国家意识到如果放任资本自由流动无法保持金融稳定。在此背景下土耳其在2011年引入了新货币政策工具—准备金选择机制（ROM）,在初期有效地缓解了汇率波动。2018年土耳其爆发货币危机,该机制是否继续有效,以及该机制有何借鉴意义,有待进一步研究。土耳其准备金选择机制指的是商业银行在缴纳本币法定存款准备金时,可以用本币缴纳也可以用外币缴纳。本文首先从理论层面分析了准备金选择机制的汇率稳定效应,然后回顾了土耳其准备金选择机制2011-2021年间的政策实践,最后对准备金选择机制的汇率稳定效应进行实证研究。相对于以往研究,本文做出了如下探索:将准备金选择机制引入到汇率的TARCH模型,通过分析准备金选择机制对汇率波动的影响,进一步得出准备金选择机制在创立阶段、平稳运行阶段、逐步退出阶段的运行效果。本文主要结论如下:（1）在准备金选择机制创立阶段（2011年9月30日-2013年12月31日）,TARCH模型方差方程中准备金选择机制使用率的系数显著为负,表明准备金选择机制有效地缓解了汇率波动;（2）在平稳运行阶段（2014年1月1日-2017年10月31日）,系数为负但不显著,表明在该时期准备金选择机制虽然缓解了汇率波动,但是效果不显著;（3）在逐步退出阶段（2017年11月1日-2021年9月30日）,系数为正且显著,表明在这一阶段准备金选择机制的实施甚至加剧了汇率的波动。结合土耳其经济形势分析出现这种结果的原因:2011-2013年土耳其的国内经济情况为准备金选择机制的发挥提供了良好的环境;2014年以后,短期利率的提高阻碍了准备金选择机制自动稳定器功能的发挥;货币危机的爆发以及疫情导致国内经济放缓以及资本流出,此时准备金选择机制的实施不仅传递效率不高而且不利于金融稳定等。据此提出对我国的政策建议:准备金制度的改革对金融系统的影响很大,所以准备金制度的改革要把握好条件;在对我国外汇存款准备金率调整的过程中,要注重与其它政策工具的配合等。
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