【摘 要】
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长期以来,中国A股市场表现不佳,由于资本市场自身发展不成熟、体系制度不完善,当局监管缺位等原因,A股市场作为资源配置中心的功能受到抑制而成为上市公司圈钱渠道,饱受民意
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长期以来,中国A股市场表现不佳,由于资本市场自身发展不成熟、体系制度不完善,当局监管缺位等原因,A股市场作为资源配置中心的功能受到抑制而成为上市公司圈钱渠道,饱受民意和舆论批评和质疑。随着我国金融市场的发展,创新金融工具不断涌现,改变了过去单一的投资方式,有利于投资者重构风险收益分布,获取符合自身风险偏好的收益。本文通过构建多因子模型,找到显著影响A股市场资产定价的风险因子,并结合股指期货进行对冲,试图探寻到在A股市场进行风险套利的可行策略。本文选取了A股市场1035只股票自2003年4月-2012年4月期间股票资产收益率、宏观经济数据、股票统计指标与股票基本面数据等数据,在进行了数据清洗和处理后,对此面板数据进行混合效应回归分析,最终证实了A股市场非有效性,得到了包含利率风险溢价、信贷增速、换手率、前期涨幅、营收和净利润的单季同比增幅等风险因子在内的多因子模型;基于该模型,我们利用同样股票2012年4月-2014年3月的数据进行检验,检验结果表明多因子模型构造的资产组合相对于HS300指数的收益显著大于0,多因子模型确实能够在一定程度解释股票的超额收益来源。最后,我们研究了对冲策略的实现,比较了通过简单打分方式选择和通过行业分层方式选择股票多头资产组合的收益率情况,并且研究了在市值对冲下和最小方差对冲下对冲组合的收益率,得到了在A股市场进行风险套利的可行策略。
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