对于股份回购而言,国内外学者都持积极态度,认为这是在向投资者传递利好消息,它一方面暗示了回购公司的股价有被低估的可能,另一方面,也传递出公司价值提升的信息。与此同时,融资约束对企业的行为有着显著的影响,当参与股份回购的公司面临融资约束时,我们就需要考虑回购是否能够达到股价提升的预期。作为重要的股利分配政策和资本运营手段,股票回购有利于形成上市公司和投资者“双赢”的格局,但是股份回购带来的杠杆效应以及融资约束程度对回购后股东财富的影响,对于我国股权分置改革后流通股回购的研究分析有着重要的现实意义。本文以2007年-2013年期间在沪深A股上市且进行公开市场股份回购的内地公司为研究对象,采用事件研究与多元回归分析相结合的研究方法,考察其在回购窗口期内的累计超额收益,通过对比高融资约束公司与低融资约束公司间的短期的市场反应与长期的公司业绩,并在此基础上以样本公司股价的累计超额收益率和回购后一年的托宾Q值作为被解释变量进行回归分析,来判断融资约束对公司股份回购后股东财富的影响是否显著。与此同时,引入实际回购率作为融资约束对公开市场股票回购后股东财富影响的调节变量,探讨其如何对公司短期以及长期的价值产生影响。研究发现:(1)实施股份回购后,市场对股价的反应并不都是显著的正向效应;(2)用KZ指数作为融资约束的衡量指标,融资约束对于窗口期的累计超额收益有显著的负向影响;(3)实际回购率对于融资约束与回购后股东财富影响的调节效应并不显著。