【摘 要】
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根据资产定价理论,金融资产的价格与其内在价值之间会因各种因素的影响而产生偏离,从长期来看这种偏离会逐渐消失,但是在短期内资产价格和价值出现持续显著不同时则暗示着泡沫的产生。学术界一直关注股票市场中是否存在泡沫及其产生的原因,而投资者情绪对股市泡沫的产生备受关注。本文首先阐述了投资者情绪与股价变动之间的理论基础,并采用偏最小二乘法构建了投资者情绪指数,运用向量误差修正模型剔除股票价格中的基本面信息得
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根据资产定价理论,金融资产的价格与其内在价值之间会因各种因素的影响而产生偏离,从长期来看这种偏离会逐渐消失,但是在短期内资产价格和价值出现持续显著不同时则暗示着泡沫的产生。学术界一直关注股票市场中是否存在泡沫及其产生的原因,而投资者情绪对股市泡沫的产生备受关注。本文首先阐述了投资者情绪与股价变动之间的理论基础,并采用偏最小二乘法构建了投资者情绪指数,运用向量误差修正模型剔除股票价格中的基本面信息得到股市相对泡沫度。在此基础上,本文建立了投资者情绪和股市泡沫的Hansen门限回归模型,分析投资者情绪在股市泡沫影响中的非线性特征。研究表明,当投资者情绪超过某个门限值时,乐观情绪更容易促进股市泡沫的形成。当我们将样本按照2015年股灾发生前后划分为两个阶段时,本文发现,不同阶段投资者情绪水平对股市泡沫依旧存在显著的门限效应;乐观情绪对泡沫形成依然存在更大的促进作用,并且在股灾发生后,由投资者情绪高低所引起的股市相对泡沫度变动幅度收窄。本文研究认为投资者情绪特别是投资者的乐观情绪对股市泡沫的形成存在门限效应。最后,本文提出了政策建议如建立投资者情绪监控体系,以便监管部门随时关注市场情绪,及时阻隔泡沫产生,稳定金融市场。
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