【摘 要】
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研究股市波动的理论众多,使用不同模型得出的结论也千差万别,自2008年GARCH-MIDAS模型出现后,越来越多的学者使用该模型研究股市波动与宏观经济发展之间的关系,本文使用该模型变体GJR-GARCH-MIDAS模型从宏观层面进行研究分析对股市波动的影响。本文在已有文献的基础上,将从以下几个方面进行分析:首先,本文对选取的收益率序列建立GARCH、GJR-GARCH、EGARCH模型,通过对比不
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研究股市波动的理论众多,使用不同模型得出的结论也千差万别,自2008年GARCH-MIDAS模型出现后,越来越多的学者使用该模型研究股市波动与宏观经济发展之间的关系,本文使用该模型变体GJR-GARCH-MIDAS模型从宏观层面进行研究分析对股市波动的影响。本文在已有文献的基础上,将从以下几个方面进行分析:首先,本文对选取的收益率序列建立GARCH、GJR-GARCH、EGARCH模型,通过对比不同GARCH模型的实证结果,发现GAECH模型能够表现出股票波动的聚集性,GARCH的变种模型在此基础上能够拟合出波动的不对称性,为GJR-GARCH-MIDAS模型的运用提供实证基础;其次,基于上述实证结果,运用混频模型对选取的低频宏观经济指标:财政收入、消费者价格指数（CPI）、生产者出厂价格指数（PPI）、货币供应量（M1、M2）、社会商品零售总额、宏观经济指数一致指数以及国内生产总值GDP,从水平效应研究每个指标对于股市波动的长期影响。结果表明:（1）大多数指标的实证结果符合理论假设,财政收入与货币供应量的实证结果与理论假设不一致;（2）财政收入对于股市波动的长期影响是正向的,与理论相违背;（3）对于股市的影响,M1具有抑制作用而M2则是促进作用。因此,本文从货币超发角度思考,引入货币超发指标（M2/GDP）进行分析,发现货币供应量的增多造成的影响还是负面多于正面;（4）运用主成分降维法对六大宏观经济变量降维,构建新的综合指标纳入双因子模型中,实证结果表明其低频因子贡献度大于单个宏观经济因子模型,有效增强了股市波动的长期成分。最后,基于以上研究结果,本文从货币政策、通货膨胀以及金融监管三个方面提出建议。
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