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随着中国资本市场的发展,股票市场价格指数与名义货币需求之间的互动影响效应日益显著。截止至2007年末最后一个交易日,沪深两市总市值高达32万亿,占GDP的比重158%。股票市场的迅速扩张对货币政策带来的新挑战,货币当局也逐步将资产市场纳入货币政策考量范围,2001年7月央行起将客户保证金纳入M2。2005年进行上市公司股权分置改革以来,市场大幅扩容,市场振荡加剧,银行存款出现了大搬家。货币当局要进一步提高货币政策调控的预见性、科学性和有效性,完善货币政策操作体系,必须及时应对挑战,深化股票市场与货币需求间的作用机制的理解。 如何实现资本市场良性健康发展,避免资本市场动荡给实体经济带来伤害,成为各国货币当局必须认真面对的问题,美国次贷危机爆发后给美国乃至全球经济带来的动荡更值得我们警惕。自2001年1月开始,为了防止随着纳斯达克泡沫破灭使美国经济“硬着陆”,避免陷入长期衰退,美联储连续12次降息,联邦基金利率从6.0%一直降到1.25%,廉价的美元向全世界输出了充裕的流动性,全世界的资产价格急速膨胀,全球资本市场一片繁荣。然而,货币需求函数是否稳定?股票市场与货币需求之间存在什么样的关系?货币当局在进行相对应的调控时应将重点放在那些方面?这些问题的存在是本文提出股票市场与货币需求关系问题的直接诱因。 本文旨在我国资产价格对货币需求变动的影响效应研究,论证资产价格特别是股票价格对我国货币需求存在较大影响。本文主要研究四个问题:一是回顾货币需求理论的演变过程及综述当前国内外学术界对货币需求的前沿成果,二是研究动态模型中货币市场的均衡,三是实证检验我国股票市场对我国货币需求的作用及其原因,四是从货币政策的角度出发,提出今后提高我国货币政策有效性的政策建议。 本文在传统的IS-LM模型中引入股票收益率构建理论模型,对引入股票收益后货币市场的均衡稳定性进行理论研究并运用我国2002-2008年的季度数据,对我国的股票市场与货币需求间的关系进行实证研究,得到以下五点结论:第一,引入股票收益因子后,货币市场存在动态均衡。第二,股票市场对货币需求的影响是存在的,但不显著。第三,计量检验结果表明:我国投资者的货币需求函数可能正在发生变化。第四,股权分置改革对货币需求影响为负。第五货币当局应通过心理暗示来影响资产价格的波动,有利于提高货币政策的有效性。