早期中国资本市场具有较高的准入门槛,对于公司的盈利、规模都有严格的限制。许多难以满足要求的公司为了获得上市后在融资渠道以及在公司治理方面的好处,选择登陆海外资本市场。20多年来,中国资本市场蓬勃发展,机制日益成熟,交易活跃,而海外上市的弊端也逐渐暴露出来,中概股公司逐渐意识到海外上市的效果并不如意。尤其是2011年中概股公司遭遇了集体做空之后,股价长期低迷,上市成本明显超过了收益。于是,许多中概股公司在谨慎权衡后,决定通过主动私有化离开资本市场,其中很大一部分在筹划重新在中国资本市场上市,被称为中概股回归。本文以案例分析为研究方法,选取如家酒店回归作为研究案例,对中概股回归动因及回归路径进行研究。本文对中概股的起源、发展和现状等情况进行分析,作为研究的基础,进而从内部和外部的角度,详细分析了中概股回归的支持因素和阻碍因素,并搭建了中概股回归动因综合分析模型,还对中概股回归的常规路径和创新路径进行了研究,以期为决定回归的中概股公司提供参考。中概股回归的动因可以从支持和阻碍两个方面考察,支持方面主要体现为公司在不同市场的估值折价倍数、主要消费者聚集地和上市成本,以及所在行业在中国内地资本市场的稀缺性;阻碍方面则体现在公司的市值和股权集中度,以及相应时点监管层对于中概股回归的态度,纳入MSCI指数的公司还需要考虑国际资金和知名度方面的影响。中概股回归的路径应结合公司业务构成、行业背景等具体情况,通过创新路径完成回归的进程,尽量不选择风险大、成本高、耗时长的常规路径。基于前述研究,政策建议主要有:(1)简政放权,适时推进注册制改革,减少权力寻租的空间,以期提高市场有效性,降低监管的风险,提高上市审核的效率;(2)完善监管,正视VIE结构的问题,承认其具有阶段性意义,重视潜在风险;(3)开放资本市场,加强国际合作,与海外监管机构建立互信,时机成熟时建立国际板制度,为中概股交叉上市提供条件。