2009年以来,由于监管层放松了对首次公开发行(IPO)上市公司市盈率限制要求,试图向市场调节方向靠拢,产生了一大批高发行价、高市盈率、高超募资金的上市公司,简称“三高”,其中蕴藏着泡沫,这在创业板尤为突出。其后,出现了二级市场股价跌破发行价的现象,对投资者影响巨大。对我国新股发行定价制度改革的评价,也还存在很多争议。本文为案例研究型论文,选取沃森生物IPO的案例,其在2010年刷新了发行市盈率的上限,“三高”泡沫现象相对更突出。首先,本文介绍了我国IPO规则的历史变迁和沃森生物上市的事件背景,包括其架构、产品、竞争对手情况,以及其IPO的基本情况。第二,对于沃森生物发行价格对应的估值水平高低进行分析,使用了市盈率(PE)、市净率(PB)、市盈率对盈利增长之比(PEG)等估值方法。第三,由于估值高低的判断在很大程度上取决于公司质量,因此,本文对该公司上市前的财务报表进行了相应的分析。具体而言,通过分析该公司的应收账款、存货等财务报表项目,和盈余保障倍数等财务分析指标,评价其财务质量;通过分析其产品品种增长、研发能力、销售能力等情况,评价其未来增长潜力。第四,分析其招股说明书的信息披露是否充分、得当,这些会对发行股价产生重要影响。第五,为了探究为什么会出现发行定价过高的现象,本文对沃森生物上市后的情况进行分析,包括其超募资金使用,各方在其上市后的利益得失。发行价格高低,对于各个利益相关方的影响各不相同,利益相关方包括公司及其管理层、承销商、机构投资者、个人投资者等。因此,他们对于公司上市的动机、上市后的影响,也有不同看法。公司老股东抬高发行价的根本原因,是他们能够由此受益。第六,如何使发行价格更符合或接近股票的内在价值,美国在保护投资者方面的一些制度可供借鉴。本文也探讨了我国在IPO制度上所做的各种调整及其效果,以及在未来注册制全面开展后我们面临的改变。本文可能的贡献在于,为未来新股发行制度完善提供了借鉴,为投资者在一级市场的投资提供帮助。