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随着所有权与经营权的分离,产生了委托—代理关系,由于所有者与经营者利益的不一致、信息的不对称,导致了代理成本的产生。如何使代理成本达到最小化是企业面临的一个问题,一些理论认为,最好的方法是使经营者本身也成为所有者,从而使经营者的利益与所有者利益联系在一起。而管理层收购(MBO)恰好是实现所有者与经营者合二为一的一条有效途径,它是流行于欧美国家二十世纪七八十年代,而近年来在我国兴起的一种企业并购模式。这种并购模式的特点在于,收购主体是原公司或企业的经营管理层,他们通过外部融资机构帮助收购所服务企业的股权,从而完成从单纯管理层到所有者身份的转变。它对我国国有企业改革也必然具有一定的影响。一方面它是我国明晰企业产权的有效途径,另一方面它也是一种提高企业管理人员积极性,并发挥企业家才能的机制。但在我国目前的法律背景和资本市场等制约下,管理层收购融资在我国还受到诸多方面的阻力,这就导致了管理层收购有效性的发挥还有待于相应融资制度的改善。目前国内企业企实施MBO的最大困难在于融资安排,许多国有企业的管理层根本不可能积累收购股权所需的巨额资金,必须依靠外部融资来解决。然而现在MBO融资渠道并不通畅。如果不能合理解决管理层收购融资问题,中国MBO也就无法健康发展。 本文主要在借鉴西方管理层收购融资模式基础上并将其运用于中国,全文共分四部分: 第一部分是关于MBO的概述及其对我国企业制度改革的意义,简要论述了管理层收购的定义及其在世界各国的发展概况,并从企业的有效整合、降低组织成本、经营管理以及社会资源的优化配置的角度分析了MBO在我国的现实意义。 第二部分比较了世界各国有代表性MBO融资模式,其中详细阐述了以美国、英国、俄罗斯及东欧国家、日本为代表的四种MBO融资模式特点和收购后融资退出问题。 第三部分通过论述我国MBO融资的特点及相关制约问题,揭示了我国MBO内容提要融资过程中涉及的制度和外部市场缺陷问题,阐明了我国资本市场MBO融资工具匾乏的问题。 第四部分是对我国优化我国MBO融资体制的建议,从理论和实践两个方面详细说明了如何在结合国外经验并考虑中国现有制度、市场条件基础上进行资本市场结构完善、宏观政策改革和融资模式的创新。