近年来,我国市场经济高速发展,各行业竞争激烈。在此环境中,市场开始新的并购浪潮,企业需不断进行产业升级及行业整合,方能站稳脚跟,不断发展,实现自身价值最大化。同时,我国上市企业仍存在并购支付模式较为单一的问题,现有支付模式已经很难满足交易双方的并购需求,进而阻碍企业并购进程。在此背景下,证监会于2018年11月发布《证监会试点定向可转债并购支持上市公司发展》,该举措表明监管层正在积极推广新的支付工具——定向可转债。该支付工具不需要在短期内支付大量现金,同时在一定程度上缓解了股权的稀释,是具有一定优势的支付工具。定向可转债和普通的可转债相比,发行的门槛更低、发行条款更灵活、并购双方博弈空间更大,诸多特点能更好地提高并购成功的可能性。本文首先整理定向可转债的相关理论及文献,在此基础上分析定向可转债与现有并购支付工具相比的优势。继而以中国动力并购广瀚动力等七家公司为案例展开研讨,依次介绍交易双方背景及目的、并购过程、并购方案以及并购动机。同时,结合案例具体情况,从中国动力采用定向可转债进行并购的原因、其定向可转债的各项条款、定向可转债的固有风险以及发行定向可转债并购后的效果等方面对该模式进行系列研究。最终,结合案例分析定向可转债存在的优势与不足,对企业如何设计定向可转债提出相关建议,并展望定向可转债未来发展方向。本文的研究结论主要有以下几点:（1）定向可转债的主要优势在于可以发挥缓解企业现金流压力、稳定公司股权结构、平衡各利益方关系、降低企业财务杠杆等作用;（2）定向可转债能够利用其灵活多样的条款设计满足并购双方的交易需求;（3）定向可转债的固有风险主要集中在其转股的不确定性以及条款本身的局限性上;（4）在市场绩效方面,中国动力在利用定向可转债进行并购后,其资产负债率明显降低,偿债指标也有所提高;通过事件研究法的结果显示,中国动力利用定向可转债进行并购后,在短期内给股东带来了一定的超额收益,市场对于该行为后的未来经营预期也明显看好。本文的研究贡献主要在于:（1）定向可转债在我国试点时间较短,国内研究成果相对较少,而国外研究成果无法完全适用国内实际情况,因此本文在一定程度上拓展了该方面的文献研究。（2）目前市面上还未出台明确的法律法规,通过对定向可转债运作模式的分析,可以帮助企业明确其优劣之处,辨别企业自身是否适合使用定向可转债作为并购支付方式。（3）通过对该模式的总结,帮助相关部门和企业更好地将定向可转债用于并购支付中并推动其发展。作为市场上首次实现利用定向可转债并购支付及配套融资功能完成并购的公司,中国动力这一案例具有一定的意义,通过案例分析,深入研究定向可转债如何设计和应用,使其在并购中起到良好的风险管理与利益平衡作用,为未来进行定向可转债并购的企业提供参考经验。