随着人口死亡率的持续改善,人们的平均预期寿命不断延长,当实际人口剩余寿命超过根据人寿保险业经验生命表计算得出的预期剩余寿命时,就会产生长寿风险,不仅使政府肩负养老重担,也给提供年金业务的保险公司和养老机构带来空前的挑战。同时,聚合长寿风险的系统性风险特质,使其难以利用大数法则进行分散,如何对其进行有效防范和应对,已成为社会各界面临的共同难题。在长寿风险日益凸显的背景下,如何为相关寿险公司及养老机构找到合理有效的风险管理手段越来越引起人们的重视并已日趋成为研究热点。由于诸如风险自留与风险转移等传统风险管理方式在应对长寿风险问题上存在很大局限性且收效甚微,近年来,学者们逐渐将研究重点转移至死亡率的风险证券化上,希望凭借资本市场强大的风险分散能力,以达到规避长寿风险的目的。因此,本文选取长寿债券作为研究对象,基于中国人口分年龄别历史死亡数据,设计了一款带有上下触碰点,且上触碰点可调节的“本金+票息”同时与死亡率指数挂钩的长寿债券,运用单因子Wang变换定价方法,给出长寿债券风险溢价的定价模型并进行实证分析与参数敏感性分析。具体来说:在长寿风险的度量上,选用1997-2017年中国分年龄段全量人口历史死亡数据,考虑到现实情况中或发生不可预测的死亡率正向及负向冲击,为保证死亡率预测的准确性,将永久跳跃过程引入经典Lee-Carter模型后去刻画时间因子,并构造死亡率指数。在长寿债券的设计上,突破仅本金在险型或仅票息在险型的长寿债券设计方式,通过使本金返还额与票息支付额同时与死亡率指数挂钩,实现本金与票息同时在险的债券设计形式。设定了上下触碰点,且令上触碰点可调节,规定其调节方式与实际死亡率长期来看单调不增的变化趋势保持一致。在定价方法上,由于长寿风险市场的不完全性,选择单因子Wang变换定价方法,引入风险市场价格参数,对死亡率指数进行风险测度变换,使得计算出的长寿债券风险溢价与实际更加接近。在贴现率的选择上,因长寿债券普遍设计为长期形式,使用固定的贴现率将很大可能导致定价结果出现偏差,故需考虑利率的期限结构,本文选择Vasicek随机利率模型。综上所述,本文在前人研究的基础上融入自身创新设计长寿债券,采用带跳跃的Lee-Carter模型、Wang变化定价方法并考虑利率的期限结构对长寿债券的风险溢价进行测算。本文研究内容可以拓宽保险公司在应对长寿风险上的思路与方法、在一定程度上增强保险公司偿付能力,促进其平稳健康发展;选择长寿债券作为研究对象,不仅利好保险公司,同时也为资本市场增添了新的投资选择,丰富了投资产品种类,具有一定现实意义。