论文部分内容阅读
股指期货作为金融期货中历史最短,发展最快的金融产品,是目前国际资本市场应用最为广泛的风险管理工具之一。上世纪80年代开始,世界各地的股票期货指数都发展迅速,而随着我国金融市场的不断发展和完善,我国也逐步实现了股指期货的从无到有。中国金融期货交易所于2006年9月在上海成立。2010年2月,股指期货市场的制度在多方共同努力探索下得以推出。2010年4月16日中国首只股指期货产品——沪深300股指期货正式上市挂牌交易,是我国资本市场发展道路上的又一里程碑。股指期货的推出对现货市场的影响是多方面的,其中套期保值、价格发现是股指期货两个最重要的功能。本文主要是从股指期货与现货市场的价格发现来探索研究,对股指期货上市后,沪深300股指期货的市场功能进行了一系列分析,包括其价格发现功能发挥作用的情况到底如何,在此基础上,我们还将对我国期货市场套期保值功能的效果进行评估和分析,以此对我国股指期货市场从量化的角度做出一个客观的评价。本文将借鉴国际上对于价格发现流行的有效性检验方法,应用多种计量模型,包括向量自回归模型(VAR)、误差修正模型(VEC)、格兰杰因果检验等,通过对2012年1月4日至2012年12月31日期间的1分钟数据的分析研究,来探索我国股指期货正式上市后的起到提高现货市场信息效率的作用。此外,我们还将通过多元GARCH族模型对我国沪深300股指期货与股票市场套期保值功能的绩效进行评估。结果发现:在中国金融市场上,沪深300股指期货对现货指数存在价格发现的功能,能够在一定程度上引领现货指数的走势,并且在领先1—4分钟内影响作用较大,尤其以1分钟的影响效果最为明显。在套期保值功能方面,沪深300股指期货能够减少现货资产的损失,而动态套保模型修正ECM-GARCH模型具有较好的套期保值效率。