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西方国家的理论和实证分析都证实:一个企业有好的投资项目需要资金的时候,首先是权益融资,使用内部留存收益;如果留存收益不够了,才是债务融资,向银行借债,或在市场上发行债券;最后实在没办法了,才去股权融资。那么我国上市公司有好的投资项目需要资金时的融资次序是怎样的呢?就上市公司而言,配股与增发新股是其通过资本市场取得后续融资的主要方式,1998年以前,由于体制上的限制,我国上市公司只能通过配股在资本市场再融资,而配股价格的制定又是配股的一个重要内容。近年来,一些股票的价格在配股除权缴款期间就跌破配股价格,还有一些上市公司在配股方案出台后又调整配股价格,这些现象归根结底也是配股价格问题。那么配股价格的实质是什么?影响我国上市公司配股价格的主要因素是什么?如何根据配股价格的实质判断配股价格的高低呢?通过对上市公司配股条件的几次调整可以看出,证券监管部门一再降低上市公司配股的门槛,其重要的原因之一就是配股是优化上市公司股本结构的一种有效途径。那么上市公司配股时国有股股东和法人股股东全部或部分放弃配股权真的能导致上市公司股本结构显著变化吗?转配和放弃配股权二者之间导致股本结构变化的速率究竟怎样呢? 国外的研究表明,增发新股对二级市场股价走势具有明显的影响,并把这种影响称为增发的股价效应。那么,我国上市公司是否存在明显的增发股价效应,这种效应表现又如何呢?为了回答上述问题,在本文的第二章,通过对相关数据的收集、整理和计算,证实和度量了人们感觉或观察到的“上市公司股权融资偏好”,并进一步分析了产生股权融资偏好的原因及存在的问题,在第二章的最后对我国上市公司融资行为的理性化回归作了一些探讨。在本文的第三章,首先讨论了配股价格的实质是股权内部转让价格;然后通过实证分析得出结论:“配股实施前一个月的日平均价”是决定我国上市公司配股价格的关键因素,“投资项目的资金需求量”,“配股前每股净资产”,“净资产收益率的加权平均值”这三个指标对配股价格都<WP=3>没有显著影响;在本文第三章的最后根据配股价格的实质介绍判断上市公司配股价格高低的方法,并判断了一些上市公司配股价格的高低。在本文的第四章,通过利用配对实验的T检验法,对国有股股东和法人股股东全部或部分放弃配股权是否会导致上市公司股权结构显著变化进行了检验,得出以下结论:在上市公司配股时,国有股股东和法人股股东放弃配股能使股本结构变动显著,转配股能更快地导致股本结构变动。在本文的第五章,运用事件分析法,通过检验发布增发新股信息的上市公司的股票的超额收益率(AR)和累积超额收益率(CAR)的市场平均反映,研究发布增发新股信息这一事件对股市的影响。检验结果是:增发新股公告期间超额收益率(AR)显著小于零。这表明现行的增发新股办法,市场认同度较小。本文的主要内容是:第一章首先对公司融资偏好问题的主要理论进行了概述,介绍了MM定理与修正的MM定理、平衡理论、新优序融资理论这三种理论的基本思想;然后提出了本文所要解决的问题以及本文的逻辑结构;最后对本文的研究方法进行了介绍。第二章首先通过对相关数据的收集、整理和计算,证实了我国上市公司具有强烈的股权融资偏好,具体表现在:编造虚假财务报表,确保再融资资格;符合再融资条件的上市公司大多不会放弃再融资的机会;上市公司具有充分利用政策实现股权再融资规模最大化的动机;股权融资比重大大高于债权融资的比重。接着从资金成本、公司控制、融资工具、企业管理者行为四个方面分析了我国上市公司表现出强劲的股权融资偏好的原因。然后讨论了我国上市公司股权融资偏好中存在的问题主要表现在以下几个方面:变更资金投向;股本扩张过快;“保配”现象严重。在第二章的最后,提出有效地解决我国上市公司股权融资偏好的几点建议:依靠制度创新,完善规则;全方位地采取措施,防止内部人控制,完善公司的治理结构;减持国有股,调整上市公司股权结构。在本文的第三章,首先通过分析得出结论:上市公司实施配股时,在国有股,法人股东放弃配股(包括部分放弃)的情况下,配股的实质是<WP=4>股权内部转让,是法人股东向公众股东出售股份;配股价格的实质是股权内部转让价格。接着通过对2001年实施配股的45家上市公司进行了实证分析,利用逐步回归法得出结论:只有‘配股实施前一个月的日平均价’X2进入模型,‘配股前每股净资产’X1,‘投资项目的资金需求量’X3, ‘净资产收益率的加权平均值’X4这三个解释变量均被剔除模型。然后对回归模型进行传统检验: P-P图表明残差的分布是近似于正态分布的;White检验表明误差序列异方差存在;通过对模型作对数变换,来降低异方差性的影响。White检验表明:作对数变换后的模型误差序列不存在异方差。第三章的最后根据配股价格的实质介绍判断上市公司配股价格高低的方法,并判断了一些上市公司配股价格的高低。第四章,通过利用配对实验的T检验法,对国有股股东和法人股股东放弃配股权是否会导致上市公司股权结构显著变化进行了检验,得出以下结论:在上市公司配股时,国有股股东和?