2008年1月9日,黄金期货在上海期货交易所首次挂牌交易。在中国,黄金期货交易的出现是对黄金交易市场的一个很好的完善和补充作用。它有利于黄金的价格发现和套期保值,还有利于为一些机构投资者提供对冲通货膨胀和经济增长的手段。然而,2008年的黄金价格大起大落,在经历了持续五年的牛市后,又开始了一轮较大幅度的调整,其中价格变动的原因令人费解。本文首先回顾了国内外关于黄金及其期货的理论和实证研究。我们详细探讨了黄金的三种属性,包括商品属性、货币属性和金融属性。接着,介绍了黄金现货和期货市场的特点,和不同市场内的主要供给和需求方。在理论方面,本文首先从纵向的角度出发,研究衍生品与标的物之间的关系,引入便利收益,利用无套利风险分析,得到了黄金期货和现货之间的关系,得出理论价格。然后,我们从横向的角度出发,研究黄金期货与其它影响其价格的风险因素的关系,包括对经济增长的预期,通货膨胀,对大宗商品这一资产类的需求以及投资者的风险偏好等等。本文基于已有的研究,试图通过实证研究,探究黄金期货价格变动的决定因素,试图回答一下问题:1)究竟有哪些宏观因素影响着黄金期货的定价?2)这些影响因素是如何影响其价格的,是正向还是负向,其作用的大小怎么样,是否在不同的时期这种作用会发生变化?3)2008年初推出的上海黄金期货,其价格走势与纽约的关系如何?是否能反映国际上的主要宏观因素和风险?4)黄金期货对投资组合有什么用?对基金经理有用吗?本文选取近五年来黄金期货的历史价格,采用计量经济学中的误差修正模型和一系列协整分析方法,得到了如下的研究结论:1)黄金期货的价格取决于美元汇率,原油价格,通货膨胀水平和投资者的风险偏好这些因素。2)美元升值1%会导致黄金期货价格下跌0.24%;原油价格的变动会导致黄金期货价格同向变动0.05%;信用违约掉期会给黄金价格贡献0.004%。3)上海和纽约两地的黄金期货价格是互相联系的,存在协整关系,纽约对上海黄金期货价格的影响要远远大于上海对纽约黄金期货价格的作用。4)黄金期货对投资组合起着分散投资的作用,有利于改进投资组合的风险收益。