【摘 要】
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我国资本市场日趋完善,对境内企业上市形式的包容度也越来越高。2019年末境内分拆上市政策成功落地,引发了境内资本市场的“分拆热潮”。在“A拆A”成为可能后,境内多元化经营上市企业为了降低庞大组织体系带来的负协同效应,并为内部优质业务提供充足的发展动力和空间,纷纷开始筹备分拆其潜在优势业务或资产独立上市。由于境内分拆政策出台不久和分拆上市流程较为复杂,目前选择新分拆路径成功实现上市的企业较少,对新路
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我国资本市场日趋完善,对境内企业上市形式的包容度也越来越高。2019年末境内分拆上市政策成功落地,引发了境内资本市场的“分拆热潮”。在“A拆A”成为可能后,境内多元化经营上市企业为了降低庞大组织体系带来的负协同效应,并为内部优质业务提供充足的发展动力和空间,纷纷开始筹备分拆其潜在优势业务或资产独立上市。由于境内分拆政策出台不久和分拆上市流程较为复杂,目前选择新分拆路径成功实现上市的企业较少,对新路径下的案例研究几乎空白。当下大量A股企业存在分拆至境内上市的实际诉求,因此有必要对新政策下A股企业有哪些核心分拆需求、如何选择适配路径及分拆后是否创造企业价值等问题做进一步探讨。本文在介绍不同路径下分拆政策条件和主流分拆上市板块特点的基础上,引入境内首例“A拆A”成功案例,对生益科技分拆生益电子于科创板上市的过程进行梳理,并根据动因、路径选择及价值创造这一逻辑主线构建了分拆上市的理论框架。在动因方面,本文从四个角度逐一分析,从而得出生益科技分拆上市的核心原因;在路径方面,重点分析了案例企业的分拆地点、上市板块和分拆方式;在价值创造方面,运用财务比率分析法及事件研究法,从融资效率、投资效率和经营效率三个方面对案例企业分拆上市后的经营效益进行评价。通过案例分析本文得出以下结论:（1）生益科技分拆生益电子上市的主要动因是高科技业务专业化经营和子公司核心人员激励需要;（2）融资规模较大及境内市场拓展战略是生益科技选择境内作为分拆地点的主要原因,生益电子选择分拆至科创板上市较其他板块而言成功率更高,选择IPO直接上市更有助于保护分拆上市后母公司的控股地位;（3）分拆上市显著提升子公司融资效率及投资效率,并明显改善子公司偿债压力,但是对经营业绩的影响非常有限。本案例研究一方面对现有的分拆上市研究成果起到一定补充作用,另一方面也为科创型企业及有分拆意愿的企业提供借鉴和思路,同时也为投资者做出理性决策提供一定参考。
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