所谓指数效应是指数调整带来的一种市场反应。在现代金融理论的框架下,根据有效市场假说,指数调整行为本身并不反映公司的未来价值,也没有传达任何对未来的预测,因此指数调整不应该会对调整涉及的公司股票价格和成交量产生任何异常影响。但事实上,指数效应确实是一个客观存在,一只股票是否属于指数成分股,在无形当中会影响投资者的行为决策。换句话说,指数调入的股票可能会受到投资者的追捧,进而推动股价的上涨,而调出的股票则有可能会出现股价的下跌,国内外诸多文献都对此进行了实证研究。结果表明,指数投资者在选定某只基准指数后,其投资决策分析并非完全基于理性的价值投资或是资本市场的基本面分析,而是跟踪指数的调整来调整自己的投资组合。一般而言,投资者更偏好选择成分股中的公司股票进行投资,即便是很多机构投资者也不例外,以便更大程度降低自身投资组合的非系统性风险。这也是因为指数管理委员会在对指数进行编制的时候,通常将发行规模大、股票市值高、公司业绩好的股票选入指数。由此,投资者也更愿意相信指数调整事件本身就是对成分股的甄别,具有信号发送的功能。本文就以我国股票市场上最重要且最具代表性的沪深300指数为研究对象,选取2005年6月22日至2012年1月4日的调整事件为样本,这期间指数总共调整了31次(定期调整14次,临时调整17次),涉及公司股票672只(调入336只,调出336只),最后经过样本筛选,得到最终健康样本315只(调出171只,调入144只)。本文运用事件研究法以异常收益率、累积平均异常收益率及平均成交量比率为衡量指标,对我国股票市场的指数效应进行了实证检验,实证的主要内容是：其一,在事件窗口内,基于沪深300指数的调整会不会对其所涉及的样本股价格和成交量产生影响；其二,针对指数调整事件,调出样本股和调入样本股有何不同的表现,且支持那些基础理论和假说；其三,股指期货的推出是否会对指数效应产生显著影响。根据以上思路,本文进行了实证研究,得出以下结论：其一,沪深300指数的指数效应在我国股票市场中显著存在。具体来讲,调出事件的指数价格效应出现的相对较晚,但表现的则更为剧烈,从公告日前五天(AD-5)就开始出现了负的累积平均异常收益率,但从公告日开始急速下跌,随后在接近生效日,即(AD+12)的时候发生了V型反转,继而快速向上攀升,效应逐渐减弱,直到(AD+37)的时候呈现出了正的累积平均异常收益率。该数据形态与趋势表明,调出事件的价格效应是短期的,长期价格会回落到市场的均衡状态。这也验证了我国股票市场指数调出事件的实证结果与指数价格压力假说较为一致,并不支持向下倾斜的需求曲线假说。相比而言,调入事件的指数价格效应出现的相对较早,从公告日的前十七天(AD-17)开始直到公告日后的第四天(AD+4),累积平均异常收益率一直呈现正值,但从公告日第五天(AD+5)开始价格出现反转,到(AD+20)后价格再次发生反转,但累积平均异常收益率基本都落在了X轴上方,由此表明,对于指数调入事件的价格效应而言,公告日前存在超前反应,但在公告日后又出现了反应不足,指数效应并不稳定,但同样价格也出现了反转,长期看来最终回落到了市场均衡状态,支持了价格压力假说。其二,针对指数调出事件和调入事件的整体变动趋势而言,调出事件的价格效应要比调入事件的价格效应波动更为剧烈和显著。同时两类事件价格效应出现的时间点不同,表现出价格效应的非对称性,但最终都回落到了市场的长期均衡状态,符合价格压力假说。其三,针对指数调整事件的成交量效应而言,指数调出事件和调入事件的表现则较为相似。两类事件在指数调整实施日前平均成交量比率基本围绕1上下波动,在快到指数调整实施日时,平均成交量比率都呈现了急速上升的趋势,显著的大于1,表明在指数调整实施日快要到来时,两类事件涉及的股票交易量出现了明显放大的现象,交易也更为活跃,并且这一趋势在公告日后第45天仍在持续,说明指数调整实施后交易量的放大是长久的、持续性的。另外,从整体波动趋势看,调出事件的平均成交量比率比调入事件的平均成交量比率的波动更为剧烈,也说明,相比而言,市场对指数调出事件反应更为敏感。最后,我国股票市场在以沪深300指数为标的的股指期货合约推出后,指数效应显著增强,调出事件的累积平均异常收益率(CAAR)全部显著的落在了X轴的下方,调入事件的累积平均异常收益率(CAAR)全部显著的落在了X轴的上方,并且在公告日当天调出事件和调入事件都通过了5%显著性水平下的配对T检验。本文通过实证检验了指数效应在我国确实存在,但表现的强度和影响力远远不如美国标准普尔500指数,这在一定程度上也表明沪深300指数在我国资本市场的影响力还是相当有限的,没有发挥出显著的标杆性作用,投资者对其的认可程度还有待提高。但是,随着我国金融市场的发展和逐步深化,以及指数化投资的不断壮大,可以预期沪深300指数效应可能会越发明显。那么由此对调整事件的股票异常收益率、涨跌幅度及出现时间点进行量化计算成为可能,这将会成为股票市场中进行风险套利的另-种可行手段。另外,针对本文而言,有可能存在如下两方面的创新,其一,虽然我国现存在很多指数,包括上证50指数、上证180指数、深圳100指数以及深圳成分股指数等,但这些都是单一市场的指数,国内很多学者都对此进行了大量的研究,实证结果表明,指数效应存在于我国的股票市场当中。但基于沪深300指数推出时间不久,国内以其为研究对象的文献不是很多,因而,本文尝试以此为研究对象,对我国股票市场的指数效应进行检验。其二,股指期货推出后,我国股票市场的单边化格局被打破,指数化投资力量也会迅速增强,依照国外的研究经验,指数效应将会增强。因此本文以股指期货推出时间为界,将股指推出前后的样本股进行分组配对检验,以研究股指期货推出对指数价格效应的影响。