在股票市场,收益总是与风险相伴,风险通常表达成为股票价格的波动率。由于股票价格受投资者个人心理以及群体心理等多种因素的影响,各影响因素以及因素之间相互作用关系复杂,如何准确度量其波动率成为国内外学者竞相研究的课题。经验研究表明,股票价格的波动呈现出非线性、非均衡的关系,收益的均值和方差是自相关的、不稳定的。为了更好的研究股票市场的价格波动率,出现了ARCH族模型、随机波动模型(SV)等理论,理论形式也从线性方式发展到了非线形方式,其中以非线形的GARCH模型拟合效果最为显著。然而,目前的这些非线性方法多数仅仅就股票数据运行规律进行研究,很少考虑投资者的心理因素对股价运行规律的影响。本文在论证已有研究成果的基础上,结合行为金融学的前景理论与价值曲线、杠杆效应、GARCH模型等理论,建立反映投资者心理因素的VFB-GARCH(Value Function Based GARCH)模型,并给出参数估计的极大似然函数估计方法,在最后给出模型的实证研究及其评价。