自2018年以来,我国宏观经济下行,A股市场股价整体出现大幅下跌。2018年下半年,许多民营企业面临较为严峻的流动性风险,大面积的股权质押风险系统性爆发。在这种下行压力及系统性风险下,纾困基金应运而生。至2021年底,纾困基金已实施三年有余,实践过程中的问题也逐渐显现。虽然纾困基金化解了不少企业的流动性风险,但在实践中也不乏出现标的筛选不严导致纾困资源浪费、纾困效果不明显的现象,纾困基金分配的合理性与纾困效果也开始受到公众质疑。在中国经济发展、转型及创新过程中,纾困基金的规模呈加大趋势,亟需对其合理性与有效性进行分析研究,以提高纾困资金的利用效率。因此,本文以纾困基金对民营企业的纾困行为作为研究对象,重点研究纾困标的的选择以及纾困基金的实际运作效果。在理论分析部分,本文梳理总结了民企困境、纾困动机、纾困效果等与纾困基金相关的文献,以软预算约束理论、信息不对称理论和信号传递理论为理论支撑,介绍了纾困基金的设立背景、设立形式和投资模式,阐述了标的选择的筛选原则以及相关的监管要求,分析了标的选择的倾向性。理论分析发现,纾困方在选择纾困对象时存在经济动机和社会动机,且纾困往往具有一定的倾向性。当纾困主体为地方政府时,地域倾向性和政企关联倾向性较为明显,地方政府在选择标的时更倾向于社会目标的达成。在案例研究部分,本文选取宁夏政策性纾困基金纾困宝塔实业的案例。一是对案例中纾困方选择宝塔实业进行纾困的动因进行了分析。二是从合理性、公平性以及风险可控性等角度对此次标的选择进行了评价,分析得出宝塔实业理论上并非是一个值得纾困的企业,其脱困的可能性低,与其他潜在标的相比社会效益也不突出,企业的经营风险和道德风险较高,纾困风险大。三是围绕市场反应、财务效果以及风险这三个角度分析了本次纾困的实际效果,发现在社会动机下,纾困基金救助产生的复苏性效果较差。同时,出于社会动机的纾困,往往也会采取较为宽松的风险控制措施。最后,根据理论和案例的研究结果提出相关建议:多方应形成合力,尽快建立制度化机制,细化选择标准,降低寻租空间,加强纾困后的监管,成立纾困黑名单,以此为纾困基金的良性发展提供思路。