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20世纪70年代以来,全球金融系统发生巨大变化,金融市场风险不断上升。2001年我国正式加入WTO以后,在经济全球化和金融一体化的趋势下,我国证券市场风险作为世界金融市场的重要组成部分,也面临剧烈的波动。我国股票市场作为证券市场的核心,由于先天体制性缺陷以及监管技术与手段不足等诸多因素的影响,其市场风险也将呈现复杂化、国际化的特点。为了增强金融风险防范和控制能力,尽量避免和减少股票市场风险给我国各投资主体带来的损失,本文选用VaR方法对我国证券市场风险进行度量。
本文对VaR方法进行比较,选择三大典型方法中的参数VaR方法作为风险度量的重点方法。为了解决参数VaR方法中波动率模型问题,对波动估计理论和波动率模型——GARCH族模型进行了深入地分析。重点对参数VaR方法在我国股票市场风险度量中的应用进行研究,以沪深股市中最有代表性的两个综合指数——上证综指和深证成指为研究对象,将理论分析与实证研究相结合,实现了对我国股票市场风险的合理度量。
通过研究,本文得出以下重要结论:(1)我国股市的收益率序列具有“尖峰厚尾”特征;(2)我国股市的收益率序列不相关,说明股票市场呈现弱有效性。但收益率平方序列具有很强的相关性,又表明我国的股票市场是多因素的复杂系统;(3)我国股市的波动具有集聚性和爆发性;(4)我国股市的波动性存在着“杠杆效应”,利空消息比利好消息对波动性的影响更大;(5)股市的波动性与收益率呈现高度的正相关性,表明我国投资者所要求的风险补偿高,我国股市风险大,投资者的风险承受能力较差;(6)我国的沪深股市收益率之间存在协整关系,说明两个股票市场之间存在长期稳定的关系;Granger因果关系检验结果表明,市场信息是由沪市流向深市,沪市对深市具有前导作用,即可以用沪市过去的历史信息改进对深市变化趋势的预测。
本文的实证结果与理论分析是一致的,对我国证券市场风险的防范与控制具有重要的理论价值和实践意义。