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资本账户与经常账户双顺差已经成为我国外部经济的主要特征。在双顺差背景下,为维持人民币汇率稳定,央行自94年起在外汇市场进行干预,以冲销大量流入的外汇资本。外汇干预一方面带来了巨额外汇储备,另一方面又会导致商业银行的外汇占款增加,从而影响我国银行间市场的流动性。为了避免流动性过剩造成通胀压力,我国于02年开始启动中央银行票据进行冲销。不同于发达国家的国债冲销,我国双顺差背景下的央票冲销具有中国特色,其可持续性也成为学术界比较关注的话题。 前人研究多集中在央票冲销的成本探讨,往往忽视了冲销本身对实体经济的影响,而后者才是讨论宏观调控有效性及政策可持续性的关键。本文通过时间序列分析研究央票冲销对经常账户的影响,发现,冲销对经常账户的正向影响存在一定时滞(半年影响最为显著),同时,根据VAR模型的脉冲响应分析,对可能的传导途径:即汇率与利率进行了验证,结果显著。