可转换债券(可转债)是一种混合金融工具,投资者有权将其转换为固定数量的标的股票.正是由于这一特点,可转债的投资者一方面能够享受到这种衍生工具支付固定利息、到期还本付息的债券特性;另一方面,转换期权的存在使得可转债的投资者能够通过转股获得标的股票的上涨空间.换句话说,可转债是一种含有股票看涨期权的债券.从国外的经验来看,可转债这类资产类型的风险一回报特性要优于普通股票、普通债券或者股票与债券的简单组合.可转债拥有上百年的发展历史.但就中国证券市场而言,可转债还是一个新鲜事物.一般投资者对其知之甚少.原因可归结于两方面:一方面,可转换债券由于有相当多的附加条款,导致对其合理定价相当困难,这一直是理论界和实务界共同面临的难题;另一方面,中国可转债市场存在的时间还很短,投资者还没有可转债分析的经验.事实上,成功的可转债投资依赖于可转债的定价模型选取、资产配置、券种选择和信用分析等多方面因素.该文正是从投资者的角度探讨中国可转债市场的投资价值.可转债的投资价值自下而上可以分为个别券种的选择和可转债投资组合的分析.该文正是从这一角度结合国内可转债的市场环境对中国的可转换债券进行分析.该文分为五部分.第一部分对可转债及其在国内外市场的发展状况进行概括性的论述.第二部分侧重于可转债定价的分析.该文系统的介绍了国外可转债定价研究的理论与实践经验.除了介绍B-S模型外,将重点放在"二叉树模型"与"有限差分模型"上.第三部分提出了可转债投资价值分析的其它评价指标并在国内首次构建了可转债评价体系.第四部分在前两部分的基础上探讨了可转债投资组合的相关问题.最后一部分,结合国外市场的经验探讨中国可转债投资的未来发展方向.最近几年,中国可转债市场呈现出加速发展的趋势.众多的上市公司期待通过可转债这种方式融资.同时,可转债的投资群体迅速扩大.基金公司、券商均对可转债表现出了相当强烈的兴趣和需求.作者相信这种趋势将会继续,可转债在中国证券市场的地位将会更加显著.