自Ball and Brown（1968）开创性地利用实证方法对会计信息的有用性进行研究以来，西方的会计学者围绕该问题展开了大量的研究，并取得了丰富的研究成果。现金流动制会计理论的倡导者认为，会计盈余在很大程度上是基于诸多的人为假设与估计之上，这就使得会计信息不可避免地带有偏差和噪音。而以FASB为代表的会计学家和会计组织仍然坚持会计盈余信息是最为重要的会计信息。孰是孰非，可能无法直接给出结论，其关键问题还是在于是会计盈余还是现金流量更能预测未来的现金流量，要得出确切的结论，就必须对会计盈余和现金流量与未来现金流量的相关性进行实证检验。 我国在2001年简化现金流量表的编制后，现金流量表准则的可理解性和可行性增加，并且，2001年开始实施的《企业会计制度》允许企业提取8项准备，这增加了会计政策选择的余地。在这种情况下，是不是应该对现金流量的价值相关性和会计盈余的价值相关性重新定义，这一问题有待更多的研究。盈利信息与经营现金流量信息与股价的相关性比较，其深层次含义直接涉及到现行会计模式是继续坚持权责发生制，还是必须倚重于现金收付制的根本性问题。而要分析盈余管理动机的信息观，明确盈余信息中的应计利润信息在股票定价中的作用也显得十分重要。 在国内，处于财务报表核心地位的盈余数字也一直是各界普遍关注的对象，但是，研究会计盈余与股票价值之间的相关性的文献并不多，而直接对盈余、现金流量与股票报酬相关性进行比较分析的就更少了。笔者从盈余等于经营现金流量与应计利润之和这一新的视角切入，通过建立股票报酬与应计利润和现金流量的回归方程，利用应计利润回归系数的显著性对盈余与现金流量的信息含量做出比较。 在具体的研究设计中，本研究采用大样本和多元回归的方法，对沪深股市2001～2003年度的A股进行了研究，发现回归结果具有低Ｒ2的特性，Ｒ2一般介于2％～10％的范围，这一研究结果与国外市场的研究结果基本相同。并且，从样本观测值出发检验模型总体线性关系是成立的。在接下来的回归分析中，应计利润的回归系数显著为正，但在进一步的回归诊断中，发现应计利润和现金流量具有较高的相关性，存在共线性问题。为了得出应计利润和股票回报的真实相关性，我们采用偏相关系数作进一步检验。在固定现金流量的影响下，应计利润对股票报酬的偏相关系数除2002年沪市在0.25的水平上显著不为零外，两个股市所有年度均在0.01的水平上显著不为零，且在所有年度上偏相关系数均大于零，故应计利润对股票报酬的影响是显著为正的。认为应计利润能作为企业盈利能力的良好计量，代表着企业财富的增加，所以盈余具有更高相关性。这可能印证了决策者根据当前和历史会计盈余预测未来现金流量的两步法：当前和历史会计盈余——预计未来盈余——预计未来现金流量。另外，可以看到，尽管会计盈余和股票报酬之间存在着正相关关系，会计盈余并不能解释所有的股票报酬，两个股市所有年度上的Constant在0.01的水平上显著不为零。可能的解释是：会计盈余是对过去（已完成）经营成果的总结，而股票价格更侧重于投资者对未来盈利能力和股利支付能力的预期，所以股价变动不会完全跟随本期会计盈余变动。与一般的价格模型难以通过异方差检验不同的是，将盈余拆分为应计利润和现金流量后，总体来说，不存在异方差。在此基础上反应差异研究中，同一年度沪深股市的结构性变化不明显，但同一股市不同年度反应差异研究中，结构变化比较明显。这些可能引发我们对股票报酬与公司规模的关系以及2001年以后监管环境变化所带来的影响等方面的思考。