在综合比较各理论的特点之后,本文基于理论的实用性和现实分析的可行性选择对均值-方差模型和VaR约束下的投资组合理论进行实证研究。考虑到股票的代表性,本文选择上证180指数成份股作为研究对象,在分析投资组合风险分散化效应方面,通过随机选择股票构建等权重投资组合得到不同组合规模下的投资风险。运用成本收益分析法确定风险充分分散组合中股票的数量。鉴于VaR风险度量的缺陷,运用改进的CVaR风险度量,利用相同的分析方法确定分散组合的规模。通过比较均值-方差模型和均值-VaR的实证结果发现:(1)我国股票市场上系统性风险占支配地位,在总风险中的比例约为60%;(2)因为非系统性风险的比例较低,这样通过持有少量股票的投资组合就可以将其消除,充分分散组合中股票数量约为6只。这充分说明了我国股票市场上高系统性风险的事实。本文的最后指出高系统性风险还会削弱资本市场在资源配置和调节经济方面的功能,分析了高系统性风险产生的原因,并提出了相应的政策建议。