波动率是对资产收益的不确定性的一种度量,在很大程度上对期权的定价具有重要影响意义,而波动率在时间维度上本身也具有不确定性,如果不能很好的理解和把握这种不确定性,那么将会造成很高的模型风险。本文将从波动率的不确定性出发,来考虑其对资产收益的影响,并使用波动率的波动率（VOV,Volatility of volatility）,来度量波动率的不确定性。当波动率的不确定性增大时,会给波动率的估计的稳定性带来较大冲击,也就意味着期权卖方面临着更高的模型风险,那么风险厌恶型的期权卖方会因此收取更高的溢价来作为风险补偿。现阶段,在金融研究领域对VOV的研究是近年来才兴起的一个研究方向,对于VOV的性质特点的研究都还处于初期阶段,并不完善。目前还没有相关文献从VOV协动性这一角度对其作用机制进行分析与研究,本文选择了一个全新的切入点,研究VOV对期权收益的影响。并基于VOV的协动性这一现象,尝试探究其因子结构。另外,本文将波动率视为资产收益,即可将VOV视为波动率这一“资产”的波动率,也就是在波动率的高一阶矩形式,从这一角度对VOV进行理解,将其分解成市场成分和特质性成份两个部分,创新性的提出了IVOV（Idiosyncratic VOV）这一概念,并进一步寻找IVOV是否存在公共因子,并将其定义为CIVOV（Common idiosyncratic VOV）,并研究其是否能够解释IVOV对delta对冲期权收益的影响。本文通过基于单变量排序的投资组合分析、基于双变量的投资组合分析、Fama-Mac Beth回归、主成分分析等金融计量中经典的实证分析方法,从下面几个方面依次展开分析,对VOV及其协动性进行了深入而全面的分析,探究其对delta对冲期权收益的影响。首先,本文通过基于单变量排序的投资组合分析、Fama-Mac Beth回归,验证了VOV对delta对冲期权收益具有负向影响,且个股VOV在时间上具有协动性,在不同行业、不同规模之间这种协动性依旧表现明显。并通过PCA证明了其确实存在显著的因子结构。并以此为基础,将VOV分解成了市场成分和特质性成份,并将特质性成份命名为IVOV。之后,探究IVOV对delta对冲期权收益的影响,通过基于单变量排序的投资组合分析与Fama-Mac Beth回归分析,本文证明了IVOV对delta对冲期权收益有负向影响。并且进一步证明了IVOV在个股间同样具有协动性,且通过PCA降维的方法,证明其具有一个到两个公共因子。最后,将各个时间截面上各个个股IVOV的均值定义为公共因子,并命名为CIVOV,并探究CIVOV对delta对冲期权收益的影响。通过基于单变量排序的投资组合分析,本文证明了CIVOV对delta对冲期权收益有显著的负向影响;通过基于双变量排序的投资组合分析,本文分别控制了delta对冲期权收益在VOV的市场成份上的暴露MKT-VOV-beta和IVOV,经过t检验结果发现,在控制了以上两个变量不变时,delta对冲期权收益在CIVOV的暴露CIVOV-beta对delta对冲期权收益的负向影响依旧显著。这说明CIVOV-beta是区别于MKTVOV-beta的一个新的公共因子指标,并且在控制CIVOV-beta时,IVOV对于delta对冲期权收益的负向影响水平有所下降,这说明CIVOV-beta确实能够解释一部分IVOV对于delta对冲期权收益的负向影响。本文深入研究了VOV在期权市场中的影响,从波动率的不确定性这一角度来解读波动率在时间维度上的动态性,并从全新的角度探究了VOV本身的作用机制及因子结构。这对理解波动率的动态变化以及期权的定价和对冲都有很重要的意义,从VOV的角度更好的理解波动率的变化,进而更准确的定义因波动率估计误差而带来的模型风险。