房地产开发项目开发成本具有不可逆性、管理具有灵活性,而且易受到政策性因素的影响,增加了投资决策的难度。有一些房地产企业采取快速开发快速销售的策略,但企业的利润却不高。将实物期权法应用于房地产开发项目的投资决策,能够弥补传统方法的不足,避免投资决策失误。本文将实物期权法与传统投资决策方法进行了比较分析,探讨房地产开发项目的特性以及房地产开发项目中隐含的不确定性。发现一个项目如果存在延迟期权的话,立即开发所获得的收益并不一定就是最高的,而选择延迟开发有可能获得更高的收益。结合一个实际案例某商业写字楼项目进行分析,初始应用净现值分析法,计算得该项目总价值为11873万元;接着通过建立该案例项目的Black-Scholes期权定价模型,确定B-S模型参数,代入公式计算并得出了包含实物期权价值在内的项目总价值为29161万元;然后对实物期权模型中的相关因素(现金流入量的现值A、现金流出量的现值X和波动率σ)进行敏感性分析,找出模型中影响项目价值的关键因素正面为项目现金流入量的现值A(5.4652),负面为项目现金流出量的现值X(-3.450)。最后分析该项目的效益发现,通过延迟一年开发后,该项目在经济效益上比立即开发投资回报率高1.6%;并且在社会影响和生态环境上均取得了正面的效益,表现在BGY集团投资方式更成熟,设计方案更合理。实物期权投资决策法在我国尚属比较新颖的研究领域,成熟经验不多,建议今后类似的房地产开发项目应用实物期权法来分析项目的投资策略,争取项目取得更大的综合效益。