从2009年开始到2017年,比特币市场的增长毋庸置疑。本文通过比特币的日收益数(根据比特币收盘价计算)和交易量数据估计双变量向量自回归模型,从而建立比特币收益和交易量之间存在的定向因果关系。本文发现不管在平均水平上还是在关系本身,中国的ICO禁令明显扭曲了比特币市场的收益和交易量之间的结构关系。与其他市场一样,本文发现比特币市场存在显著的交易量—收益关系。其中,在ICO禁令发布以前,存在从比特币的收益到交易量的事前ICO禁令的单向因果关系,但这种因果关系在发布ICO禁令后不再存在。本文还采用了脉冲响应函数和预测误差方差分解,来进一步分析系统中各个变量在系统变量冲击震荡路径调整中的作用以及各个系统变量对预测误差方差的贡献程度。结果显示,当出现事前(事后)的交易量冲击,收益会在前24小时内增加(减少)。系统对于自身冲击的反应比外部冲击更大。此外,在ICO禁令之后,比特币市场的冲击可以更早的被系统内部化。在ICO禁令之前,冲击会在11天后消失,但是在ICO禁令之后,冲击会在8天后消失。根据这些发现,本文建议比特币市场中现有以及新进入的投资者应谨慎投资,因为系统的外部冲击能够改变市场行为。此外,比特币市场的投资者不用因为出现市场冲击而恐慌,因为这些冲击将在两周内被系统内化。